Le yen demeure près de ses creux historiques, alors que l’USD/JPY franchit les sommets depuis le début de l’année au-dessus de 163,00, après une nouvelle hausse des prix mondiaux du pétrole et du gaz naturel ayant détérioré les termes de l’échange du Japon, importateur net d’énergie. La remontée des rendements mondiaux ajoute à la pression, et les marchés évaluent si la Banque du Japon pourrait avancer une hausse de taux afin de freiner la faiblesse de la devise, tandis que la possibilité d’une intervention directe continue d’être examinée.
MUFG établit un lien entre la hausse des coûts du pétrole brut et du gaz et les tensions persistantes sur les devises à faible rendement comme le yen, et indique que l’intervention verbale de la ministre des Finances, Satsuki Katayama, a eu un effet limité. La banque cite des informations selon lesquelles des responsables de la BdJ pourraient être ouverts à agir plus rapidement que le consensus, tout en soutenant qu’un resserrement domestique à lui seul pourrait ne pas suffire. Commerzbank a légèrement relevé sa trajectoire à court terme de l’USD/JPY, mais s’attend toujours à une appréciation du yen d’ici la fin de l’an prochain, et anticipe des baisses de taux de la Réserve fédérale l’an prochain, ce qui pèserait sur le dollar américain. À moyen terme, elle voit l’USD/JPY évoluer vers 145,00.
Les prix de l’énergie et la balance commerciale amplifient la pression sur le yen
Avec l’USD/JPY au-dessus du niveau critique de 163,00 et le Brent qui oscille près de 88 $US le baril, la pression sur le yen atteint un point d’ébullition. Cette inflation tirée par l’énergie continue de peser sur la balance commerciale du Japon, rendant la devise très vulnérable à court terme. Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue dans les prochaines semaines, alors que le marché met à l’épreuve ces sommets historiques.
Compte tenu de la spéculation croissante autour d’une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre, l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon commence à montrer des signes d’inflexion. Actuellement, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans se situe près de 4,3 %, tandis que celui des obligations d’État japonaises à 10 ans a grimpé à 1,1 %, ce qui représente un écart qui se resserre lentement. Nous suggérons de privilégier des contrats d’options à court terme pour tirer parti de cette tension de marché avant les prochaines annonces officielles de politique monétaire des banques centrales.
Gestion du risque face aux interventions et stratégies à long terme
Pour se protéger contre des interventions de change soudaines et marquées de la part des décideurs japonais, nous recommandons d’acheter des options de vente (put) USD/JPY à très courte échéance. Les données historiques montrent que lorsque le ministère des Finances est intervenu par le passé, dépensant un montant record de 9,8 billions de yens à la mi-2024, le marché a enregistré des replis immédiats de plusieurs centaines de pips. Le recours à ces options nous permet de capter des mouvements baissiers explosifs, avec un risque strictement limité.
Pour un positionnement à plus long terme, nous privilégions la mise en place d’écarts calendaires (calendar spreads) ou l’achat de puts à plus longue échéance visant un repli vers 145,00 d’ici l’an prochain. À mesure que la Réserve fédérale se rapproche de baisses de taux, la vigueur fondamentale du dollar américain devrait s’éroder. Cette approche à deux volets permet de profiter des risques d’intervention à court terme tout en se positionnant en vue d’un renversement de tendance majeur au cours des prochains trimestres.
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