Les prix du pétrole brut ont reculé vendredi, l’indice de référence américain West Texas Intermediate (WTI) s’échangeant à 69,65 $, son plus bas niveau depuis le 27 février. Le contrat a prolongé sa baisse hebdomadaire et affiche un recul de plus de 30 % depuis la fin mai, alors que la réouverture partielle du détroit d’Ormuz et les attentes d’une hausse de l’offre au Moyen-Orient ont plus que compensé le soutien provenant d’une consommation saisonnière plus ferme, liée à la période des congés dans l’Ouest.
Le secrétaire américain à l’Énergie a indiqué que les flux transitant par le détroit d’Ormuz étaient revenus aux niveaux d’avant-guerre, avec environ 20 millions de barils en circulation mercredi, même si une fermeture de près de trois mois signifie qu’une normalisation complète pourrait prendre des semaines. Il a aussi affirmé que les exportations de pétrole vénézuélien administrées par les États-Unis ont augmenté et pourraient doubler d’ici la fin du mandat du président Donald Trump en 2029, ce qui renforce la pression à la baisse. Les prix de marché intègrent également la perspective d’une production plus élevée des producteurs du Golfe, de même que des volumes additionnels de l’Iran après la levée des restrictions américaines durant le cessez-le-feu, alors que les traders misent sur une reconstitution rapide des réserves mondiales de pétrole, désormais réduites.
Tendances baissières du marché et perspectives de volatilité
Étant donné la chute marquée de 30 % des prix depuis la fin mai, nous estimons que la pression dominante sur le marché demeure baissière. La réouverture rapide du détroit d’Ormuz, qui serait désormais revenue à des flux d’avant-guerre d’environ 20 millions de barils par jour, a convaincu le marché que les craintes sur l’approvisionnement sont, pour l’instant, écartées. La volatilité implicite sur les options à court terme, bien qu’encore élevée autour de 45 %, est en baisse, ce qui laisse entendre que les traders s’attendent à la poursuite de cette tendance baissière.
Nous croyons que les barils supplémentaires provenant à la fois de l’Iran et du Venezuela ne sont pas encore pleinement intégrés dans les prix. Les estimations actuelles suggèrent qu’un total combiné d’environ 1,5 million de barils par jour pourrait s’ajouter à l’offre mondiale au cours du prochain trimestre, ce qui constituerait un obstacle important à toute reprise des prix. Ce surplus d’offre éclipse la hausse saisonnière de la demande liée aux vacances d’été aux États-Unis et en Europe.
Stratégies de négociation des dérivés et considérations à plus long terme
Des données récentes montrent que, malgré une hausse de 3 % de la demande d’essence aux États-Unis la semaine dernière, celle-ci n’a pas suffi à absorber la nouvelle offre qui arrive sur le marché. Pour les traders de dérivés, cela indique que les positions vendeuses demeurent favorables au cours des prochaines semaines. Nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice de 65 $ et 60 $ afin de tirer parti d’une poursuite de la dynamique baissière.
La vente d’écarts de crédit sur options d’achat (call credit spreads) hors du cours au-dessus du seuil de résistance de 75 $ est une autre stratégie que nous mettons en place. Cette approche profite des primes d’options relativement élevées et générera un gain tant que le WTI ne connaît pas une remontée soudaine et marquée. Toutefois, tout titre négatif lié aux discussions de cessez-le-feu ou au détroit d’Ormuz pourrait provoquer un bond violent des prix; ces positions doivent donc être gérées avec prudence.
À plus long terme, nous reconnaissons que les réserves mondiales sont fortement amputées après cette fermeture de trois mois. Le processus de reconstitution des réserves stratégiques, qui auraient diminué d’environ 400 millions de barils, finira par établir un plancher pour les prix. Par conséquent, nous envisageons avec prudence des options d’achat (calls) à plus longue échéance pour le quatrième trimestre, à titre de couverture contre un marché qui aurait trop corrigé à la baisse.
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