Le WTI a ouvert sur un écart haussier et s’est négocié autour de 83,50 $US le baril durant les heures asiatiques lundi, repassant au-dessus de 83,00 $US alors que la confrontation entre les États-Unis et l’Iran s’intensifiait, ravivant les craintes d’interruptions des flux de pétrole au Moyen-Orient. Le brut a gagné près de 20 % en juillet après l’échec d’un accord de paix intérimaire, le rétablissement par Washington d’un blocus des ports iraniens et l’intensification, par Téhéran, des attaques contre la navigation près du détroit d’Ormuz.
Les États-Unis ont mené une neuvième nuit consécutive de frappes contre des cibles iraniennes, tandis que des responsables iraniens ont affirmé que le cessez-le-feu avait, de fait, été abandonné. Le conflit s’est étendu dans la région, des sirènes d’alerte aérienne ayant retenti à Bahreïn après le lancement par l’Iran de missiles balistiques et de drones d’attaque à sens unique vers des sites situés à Bahreïn, en Jordanie, au Koweït et en Irak. L’armée américaine a indiqué qu’un troisième militaire avait été tué en deux jours, alors que des infrastructures — ponts, services publics et installations portuaires — étaient prises pour cible; durant le week-end, Kuwait Petroleum Corp. a déclaré qu’une frappe iranienne avait touché l’une de ses installations pétrolières samedi.
Stratégies de négociation dans un contexte de volatilité accrue
Avec le WTI qui a franchi 83,50 $US sur fond de tensions croissantes entre Washington et Téhéran, nous estimons que les négociateurs de produits dérivés doivent se préparer à une volatilité extrême au cours des prochaines semaines. Comme le détroit d’Ormuz représente environ 20 % de la consommation quotidienne mondiale de liquides pétroliers, tout nouveau blocus pourrait facilement propulser les prix au-delà de 90 $US. Nous recommandons de se positionner en vue de mouvements haussiers rapides, tout en gérant strictement le risque de possibles appels de marge soudains.
Historiquement, l’escalade des conflits au Moyen-Orient fait bondir l’indice de volatilité du pétrole brut de Cboe (OVX), ce qui gonfle fortement les primes des options d’achat (calls) hors jeu. Pour composer avec cet environnement, nous privilégions des écarts haussiers sur options d’achat (bull call spreads) plutôt que l’achat de calls nus, ce qui aide à compenser le coût élevé de la volatilité implicite. Cette approche permet de capter le potentiel haussier de la progression de 20 % enregistrée en juillet, sans surpayer les primes d’options.
Gestion du risque et dislocations de marché
Nous devons aussi surveiller les écarts de calendrier (calendar spreads) sur le WTI au comptant, car de fortes menaces sur l’offre poussent généralement le marché en forte déportation (backwardation). Lors de crises géopolitiques passées, les contrats à terme du mois le plus rapproché se sont négociés avec des pointes de prime de plus de 2,00 $US le baril par rapport au deuxième mois. Nous conseillons de maintenir des tailles de position plus petites qu’à l’habitude afin de résister aux inévitables écarts de prix d’un jour à l’autre dans ce marché en mouvement rapide.
Enfin, comme le conflit s’étend et menace les infrastructures régionales, nous nous attendons à ce que des corrélations plus larges sur les marchés se délitent. On peut envisager des stratégies autour du ratio or/pétrole, qui tend souvent à se comprimer lors de chocs énergétiques majeurs, le brut surperformant alors les autres matières premières. L’achat d’options d’achat WTI à court terme, tout en conservant des positions défensives sur les actions au sens large, devrait aider à traverser les semaines instables à venir.
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