Le West Texas Intermediate (WTI) a mis fin à une progression de trois séances et se négociait près de 90,20 $ US le baril durant les heures asiatiques vendredi, tout en demeurant en voie d’inscrire un gain hebdomadaire de plus de 10 %. L’évolution des prix a suivi la montée des inquiétudes quant à des perturbations de l’offre pétrolière à mesure que le risque de conflit au Moyen-Orient s’intensifiait.
Les États-Unis ont prolongé leur campagne pour une 13e journée consécutive de frappes contre l’Iran, tandis que les deux camps ont écarté l’éventualité de pourparlers à court terme. Une pression additionnelle est venue de menaces de « sanctions militaires majeures » contre l’Iran et les forces houthis en réponse à toute nouvelle attaque visant la navigation en mer Rouge, ainsi que de propos évoquant une possible « attaque massive » contre l’Iran. Des militants houthis alliés à l’Iran ont frappé deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, une route utilisée comme corridor d’exportation de rechange par l’Arabie saoudite alors que les combats entravent les déplacements des navires dans le détroit d’Ormuz. Des importateurs asiatiques ont commencé à discuter de détournements via le canal de Suez et autour de l’Afrique, tandis que le Caspian Pipeline Consortium a suspendu les chargements à son terminal de la mer Noire après des attaques de pétroliers, retranchant environ 80 % des exportations de pétrole du Kazakhstan.
Stratégies sur options dans un contexte de volatilité pétrolière accrue
Alors que le WTI oscille autour de 90,20 $ US après une envolée hebdomadaire de 10 %, nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de se préparer à une volatilité extrême en se couvrant au moyen d’options d’achat (calls) longue position. L’escalade du conflit au Moyen-Orient et la suspension soudaine du Caspian Pipeline signifient que les prix du pétrole pourraient facilement tester le seuil des 100 $ US dans les prochaines semaines. Selon nous, l’achat d’options d’achat hors du cours constitue une approche prudente pour profiter de ce potentiel haussier explosif tout en limitant strictement le risque de baisse.
Impact sur les marchés des routes d’approvisionnement pétrolier menacées et des chocs d’offre
Pour mesurer la gravité de cette perturbation, il faut considérer les volumes considérables de pétrole qui transitent par ces routes commerciales menacées. Historiquement, le détroit d’Ormuz et la mer Rouge voient passer plus de 20 millions de barils par jour, soit environ 20 % de la consommation mondiale de pétrole. Le réacheminement de ces cargaisons par l’Afrique allonge les temps de transit jusqu’à 14 jours, ce qui, historiquement, provoque une forte hausse des tarifs de fret des pétroliers et des prix au comptant.
Par ailleurs, l’arrêt du Caspian Pipeline Consortium retire du marché environ 1,2 million de barils par jour de brut kazakh, soit plus de 1 % de l’offre mondiale. Lors de chocs d’offre similaires en 2022, les prix du WTI ont grimpé au-delà de 120 $ US le baril en quelques semaines, alimentés par la crainte de déficits prolongés. Nous recommandons d’utiliser des écarts haussiers sur options d’achat (bull call spreads) afin de gérer les primes élevées liées à la volatilité implicite actuellement intégrée aux options sur le brut.
Nous suggérons aussi de privilégier les écarts calendaires sur le brut, en particulier en achetant les contrats du mois rapproché et en vendant des échéances plus lointaines. Cette stratégie de déport (backwardation) tend à bien performer lors de resserrements marqués de l’offre physique, quand la livraison immédiate commande une prime importante. Étant donné que des discussions diplomatiques sont pour l’instant exclues, cette prime sur la livraison à court terme a de fortes chances de s’élargir sensiblement.
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