Le West Texas Intermediate (WTI) a amorcé la séance de lundi avec un trou baissier de plus de 7 %, s’échangeant autour de 82,50 $ US le baril durant les heures asiatiques. Les prix ont reculé après que les États-Unis et l’Iran ont marqué une pause dans les frappes au cours du week-end, à la suite de deux semaines d’attaques directes, ce qui a atténué les craintes immédiates d’une escalade. Cette accalmie a alimenté les attentes d’une voie diplomatique susceptible de réduire les tensions régionales et de favoriser, à terme, la reprise du transport maritime commercial par le détroit d’Ormuz.
Les États-Unis ont aussi interrompu leur campagne militaire alors que les inquiétudes grandissaient quant à l’épuisement des stocks d’intercepteurs et au nombre réduit de cibles restantes de grande valeur à l’intérieur de l’Iran. Le général Dan Caine, président du Joint Chiefs of Staff, a averti le président Trump vendredi que la prolongation des opérations mettrait sous pression les réserves de munitions. L’ambassadeur américain à l’ONU, Mike Waltz, a déclaré que les forces demeurent « prêtes à intervenir » pendant que Washington cherche une marge de manœuvre pour des pourparlers, et Reuters a cité un haut responsable iranien décrivant la posture de Téhéran comme « attaque pour attaque » si les frappes américaines reprennent. La prudence demeure quant aux risques d’approvisionnement après que les Houthis, soutenus par l’Iran au Yémen, ont revendiqué de récentes attaques contre des installations saoudiennes le long de la mer Rouge.
Dégonflement de la volatilité et stratégies sur options
Alors que le WTI s’est effondré de plus de 7 % vers 82,50 $ US, on assiste à un dégonflement rapide de la prime de risque géopolitique. Pour les opérateurs de produits dérivés, cette pause soudaine des hostilités États-Unis–Iran signifie qu’une forte contraction de la volatilité implicite (VI) est probable au cours des prochaines semaines. Nous recommandons de se positionner en vue d’un « écrasement de la volatilité » en privilégiant des stratégies de vente d’options afin de tirer parti de l’érosion des primes.
Cette lecture est appuyée par les tendances historiques : les indices de volatilité du pétrole (OVX) bondissent régulièrement lors de tensions au Moyen-Orient, mais retombent rapidement lorsque la diplomatie s’amorce. De plus, l’abondance de l’offre mondiale, notamment une production américaine près de 13,4 millions de barils par jour, limite fondamentalement jusqu’où les prix peuvent monter en l’absence de pénuries physiques. Nous croyons que ce coussin d’offre fait de l’achat de coûteuses options d’achat (calls) un pari perdant à l’heure actuelle.
Négociation directionnelle et gestion du risque
Si vous souhaitez négocier la direction du prix, nous suggérons d’utiliser des écarts de puts baissiers (bear put spreads) pour viser une dérive graduelle vers la zone de soutien de 78 $. Les options longues prises en direct perdront probablement rapidement de la valeur en raison de la baisse de la volatilité implicite. Nous conseillons d’utiliser des stratégies en écarts pour réduire l’effet de cet écrasement de la volatilité tout en captant l’élan baissier.
Cela dit, il faut demeurer prudent, car la menace d’attaques houthies contre des installations en Arabie saoudite maintient un risque de base. Si les négociations de paix échouent, on pourrait observer une hausse soudaine de la demande d’options d’achat. Garder des positions modestes et flexibles au cours des deux prochaines semaines aidera à s’adapter si le conflit reprend.
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