La Banque de Corée a relevé son taux directeur à 2,75 % contre 2,50 % lors de sa réunion du 16 juillet, première hausse depuis janvier 2023. Son message penchait du côté restrictif, sans toutefois fournir de calendrier pour d’autres mouvements. DBS s’attend désormais à un resserrement plus rapide, passant d’une hypothèse précédente de 50 pb de hausses au 2S26 à un total cumulatif de 75 pb sur la même période. Cela impliquerait deux autres hausses de 25 pb lors des trois réunions restantes cette année — août, octobre et novembre — portant le taux directeur à 3,25 % d’ici la fin de 2026.
Sur le plan de l’activité, DBS ne prévoit pas de surprises haussières majeures de la croissance du PIB réel au 2S26, estimant que le cycle porté par l’IA devrait surtout soutenir les prix à l’exportation des semi-conducteurs et la rentabilité des entreprises, davantage que les volumes exportés ou la production industrielle. L’inflation, en revanche, devrait continuer de grimper et dépasser la cible de la Banque de Corée, l’IPC étant attendu autour de 3,5 % sur un an au 2S26, alors que la répercussion des coûts de l’énergie persiste. Des recettes d’exportation plus élevées et des profits d’entreprises en hausse devraient aussi se transmettre aux salaires et aux pressions inflationnistes tirées par la demande.
Incidences pour les produits dérivés et les marchés obligataires
À la suite de la hausse du taux de la Banque de Corée à 2,75 % le 16 juillet, nous croyons que les opérateurs de dérivés doivent se préparer rapidement à un cycle de resserrement nettement plus rapide. Alors que la banque centrale est maintenant attendue à porter le taux directeur à 3,25 % d’ici la fin de 2026, les anticipations du marché doivent être réancrées. Nous suggérons de se positionner en vue de mouvements restrictifs immédiats, particulièrement sur les swaps de taux d’intérêt et les contrats à terme obligataires.
Historiquement, les rendements des obligations du Trésor coréen (KTB) à trois ans augmentent rapidement lorsque la banque centrale adopte un ton plus restrictif, à l’image du comportement observé durant le cycle de resserrement de fin 2021. Nous anticipons un aplatissement marqué de la courbe des KTB, les rendements à court terme bondissant pour intégrer les hausses à venir. Vendre à découvert les contrats à terme KTB à court terme constitue une stratégie très attrayante dans les prochaines semaines.
Croissance des exportations, stratégie de change et couverture contre l’inflation
Le boom des semi-conducteurs propulsé par l’IA améliore la balance commerciale de la Corée du Sud, les exportations de puces ayant récemment affiché une forte croissance à deux chiffres. La combinaison de taux d’intérêt plus élevés et de revenus d’exportation robustes soutient fortement la devise locale. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat sur le won coréen (KRW) ou des contrats à terme (forwards) acheteurs sur le KRW afin de profiter d’un renforcement de la monnaie.
Avec une inflation de l’IPC appelée à dépasser les attentes et à atteindre 3,5 % au deuxième semestre de 2026, les prix de marché actuels sous-estiment les risques inflationnistes. Nous conseillons de payer le taux fixe sur les swaps de taux d’intérêt coréens pour se couvrir contre cette inflation persistante tirée par la demande. Entrer dans ces positions dès maintenant permettrait de capter l’écart avant que le marché n’intègre pleinement les 50 points de base restants de hausses.
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