USD/JPY a légèrement reculé vendredi, alors que les marchés évaluaient le risque d’une intervention du gouvernement japonais pour soutenir le yen, même si la paire demeurait près du sommet de 40 ans atteint jeudi et du seuil de 164,00. L’écart de politique monétaire entre le Japon et les autres grandes économies continuait de soutenir le carry trade : malgré la hausse des taux de la Banque du Japon à 1 % — un sommet depuis 1995 — les coûts de financement restent faibles comparativement aux États-Unis. Les perturbations géopolitiques ont aussi pesé sur le yen, les risques sur l’approvisionnement énergétique liés au conflit au Moyen-Orient se traduisant par une sous-performance relative.
L’armée américaine a indiqué avoir mené jeudi une nouvelle série de frappes contre l’Iran, prolongeant les opérations pour une 13e nuit consécutive, tandis que l’Iran et ses alliés ont ciblé des actifs liés aux États-Unis au Koweït, à Bahreïn et en Jordanie. Les Houthis alliés à l’Iran ont également frappé deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, en parallèle à la fermeture du détroit d’Ormuz, propulsant le brut à son plus haut niveau depuis le 11 juin. Aux États-Unis, les demandes d’allocations chômage ont reculé à leur plus bas niveau depuis septembre 1969, renforçant les attentes de coûts d’emprunt plus élevés d’ici la fin de l’année, même si l’activité de négociation s’est amincie avant la réunion du FOMC de la semaine prochaine et que la paire restait en voie d’inscrire une troisième semaine consécutive de gains.
Transiger USD/JPY : risques d’intervention et dynamique du carry trade
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner en prévision d’une volatilité accrue sur la paire USD/JPY, alors qu’elle évolue près du niveau critique de 164,00. Compte tenu de la menace grandissante d’une intervention du gouvernement japonais, l’achat d’options de vente (puts) à court terme hors du cours (out-of-the-money) sur USD/JPY peut servir de couverture contre une baisse soudaine et marquée. Historiquement, le ministère des Finances du Japon a dépensé un montant record de 9,8 billions de yens (62 G$ US) au printemps 2024 pour défendre la devise, ce qui montre à quel point le risque d’intervention peut être déterminant.
Nous conseillons de conserver un biais prudemment haussier sur les contrats à terme (futures) USD/JPY, tout en utilisant des ordres stop-loss serrés pour se protéger contre des changements de cap politiques abrupts. Malgré la hausse du taux directeur de la Banque du Japon à 1 %, l’important écart de rendement par rapport au taux des fonds fédéraux américains continue de favoriser le carry trade. Ce différentiel de taux persistant laisse entrevoir une pression haussière continue sur la paire une fois dissipée la menace immédiate d’intervention ou passée la réunion du FOMC de la semaine prochaine.
Risques énergétiques géopolitiques et vigueur de l’économie américaine : occasions dans le pétrole et les Treasuries
Pour tirer parti de la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et de la fermeture du détroit d’Ormuz, nous suggérons aux opérateurs de dérivés d’envisager des options d’achat (calls) sur le Brent. Les prix du brut ont dépassé des niveaux de résistance récents, et les précédents historiques montrent que les chocs énergétiques se répercutent rapidement sur les attentes d’inflation à l’échelle mondiale. Nous croyons que la négociation de dérivés liés au pétrole constitue une transaction de substitution (proxy) solide, puisque la hausse des coûts de l’énergie forcera inévitablement la Réserve fédérale à maintenir une posture restrictive (hawkish) et soutiendra le dollar américain.
La chute marquée des demandes d’allocations chômage américaines à des creux historiques laisse entendre que le marché du travail demeure remarquablement résilient. Nous recommandons de transiger les contrats à terme sur les Treasuries à court terme afin de se positionner pour des taux américains plus élevés plus longtemps, à l’approche de la réunion du FOMC de la semaine prochaine. Cette toile de fond économique robuste fait de tout repli de la paire USD/JPY une occasion d’achat attrayante pour les opérateurs d’options à moyen terme.
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