L’USD/IDR a reculé après avoir inscrit des gains de plus de 0,5 % la veille, s’échangeant près de 18 020 durant la séance asiatique de vendredi. La Banque d’Indonésie a, à la surprise générale, maintenu son taux directeur inchangé à 5,75 % en juillet, privilégiant des mesures ciblées de stabilisation de la devise plutôt qu’un resserrement additionnel. Les compressions proposées des dépenses de défense sont présentées comme un appui à la santé des finances publiques au sens large, même si la fermeté des prix mondiaux du pétrole pourrait limiter le potentiel de hausse de la roupie via des pressions inflationnistes.
La paire est demeurée sous pression alors que le dollar américain peinait, malgré une hausse de la demande pour les valeurs refuges sur fond d’escalade des tensions au Moyen-Orient. Le conflit États-Unis–Iran a fait grimper les prix du brut, alimentant les craintes qu’une inflation tirée par l’énergie incite la Réserve fédérale à reprendre les hausses de taux. Les prix implicites du CME FedWatch indiquent une probabilité de 35,8 % d’une hausse dès ce mois-ci; les marchés intègrent aussi une probabilité de 82,1 % d’au moins une hausse de 25 points de base en septembre.
Vulnérabilité de la roupie dans un contexte macroéconomique difficile
Nous estimons que les traders de produits dérivés devraient se préparer à une pression haussière sur l’USD/IDR au cours des prochaines semaines, malgré la force temporaire de la roupie autour de 18 020. La décision de la Banque d’Indonésie de maintenir son taux directeur à 5,75 % rend la devise très vulnérable, faute de soutien du rendement. Historiquement, le fait de s’en remettre uniquement à la stabilisation du marché plutôt qu’à des hausses de taux a mené, à terme, à une dépréciation de la roupie lorsque les pressions mondiales s’intensifient.
Il faut aussi surveiller la hausse des prix du pétrole, alimentée par la dégradation des tensions au Moyen-Orient, qui pèse lourdement sur la roupie. Des coûts énergétiques plus élevés gonflent la facture d’importations de l’Indonésie, ce qui affaiblit la devise tout en accentuant les pressions inflationnistes mondiales. Les traders peuvent couvrir ce risque en achetant des options d’achat (calls) sur les contrats à terme du Brent, qui subissent récemment une pression à la hausse vers le seuil de 85 $ US le baril.
Positionnement face aux risques mondiaux d’inflation et à la demande de valeurs refuges
Par ailleurs, le risque d’une inflation alimentée par le pétrole a modifié les attentes quant aux prochaines décisions de la Réserve fédérale américaine. Les marchés financiers intègrent désormais une probabilité de 82,1 % d’une hausse de taux aux États-Unis en septembre, ce qui devrait vraisemblablement soutenir le dollar américain. Nous recommandons de se positionner via des swaps de taux d’intérêt ou d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD afin de profiter de la divergence attendue entre les politiques des banques centrales.
Alors que les conflits géopolitiques poussent les investisseurs vers la prudence, il convient de se concentrer sur les stratégies classiques en mode « risk-off ». Prendre des positions acheteuses sur des actifs refuges comme le dollar américain, le franc suisse ou les contrats à terme sur l’or devrait générer des rendements plus stables à mesure que l’anxiété des marchés augmente. Ces actifs surperforment historiquement les actifs des marchés émergents en période d’instabilité politique mondiale.
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