Le Trésor américain doublera la taille maximale de ses rachats de « soutien à la liquidité » dans les segments d’échéance de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans, à 4 G$ US par opération, contre 2 G$ US auparavant, avec un calendrier élargi du 9 septembre au 4 novembre. Le plan consiste à acheter sur le marché des titres du Trésor à long terme plus anciens et à les retirer, tout en finançant le programme par des ventes de billets et d’obligations à plus court terme. En toile de fond : une facture d’intérêts fédérale annuelle de plus de 1 000 G$ US et un marché obligataire évalué à environ 32 000 G$ US.
Les rendements ont reculé après l’annonce : le 30 ans a clôturé mardi 18 août à 5,31 % après un sommet intrajournalier de 5,34 %, un plus haut depuis 2007, puis a terminé mercredi à 5,19 % avant de remonter à 5,24 % jeudi matin. Le Trésor a aussi tenu une adjudication de 20 ans mercredi, et sa déclaration d’emprunt trimestrielle d’août a présenté des plans de vente de 125 G$ US de titres à 3, 10 et 30 ans, dont une obligation de 30 ans de 25 G$ US. L’or a franchi 4 500 $ US l’once mercredi pour la première fois en deux mois, et l’argent s’est négocié au-dessus de 68 $ US l’once.
Stratégies de négociation en réponse aux rachats du Trésor
Avec le lancement des opérations de rachat élargies du Trésor prévu le 9 septembre, nous nous attendons à un plafonnement temporaire des rendements à long terme au cours des prochaines semaines. Les opérateurs de produits dérivés devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) à court terme sur des FNB/ETF de bons du Trésor à longue duration, comme TLT, afin de profiter de ce coup de pouce artificiel sur les prix. Toutefois, comme cette intervention doit prendre fin le 4 novembre, il faudra être prêt à basculer vers des options de vente (puts), puisque les rendements finiront inévitablement par se redresser.
Cette manœuvre — vendre des bons à court terme pour acheter des obligations à long terme — aplanira temporairement la courbe des taux. On peut en tirer parti en négociant des écarts de courbe des taux, en visant plus précisément une tendance à l’aplatissement avant le lancement de septembre. Comme la dette nationale américaine devrait actuellement dépasser 40 000 G$ US, cet aplatissement artificiel se renversera rapidement en pentification une fois que les forces naturelles d’offre et de demande reprendront le dessus.
Répercussions sur les métaux précieux et la volatilité des marchés
Cette suppression manifeste des rendements est très favorable aux métaux précieux, qui ont déjà réagi, l’or dépassant 4 500 $ US et l’argent franchissant 68 $ US. Nous recommandons d’acheter des options d’achat sur les contrats à terme de l’or et de l’argent afin de tirer parti de cet élan au cours des prochaines semaines. Si les investisseurs perdent complètement confiance dans la capacité du Trésor à laisser le marché s’équilibrer naturellement, on pourrait assister à un véritable afflux de capitaux vers ces actifs défensifs.
Enfin, la nature même de cette opération de 4 G$ US, signe d’une forte urgence, indique que nous entrons dans une période de volatilité extrême. Nous devrions envisager d’acheter des straddles ou des strangles sur des options liées aux titres du Trésor afin de profiter des mouvements brusques que ce bras de fer risque de provoquer. À l’approche de la date de début du 9 septembre, se positionner pour une forte volatilité demeure la meilleure façon de capter le chaos engendré par cette intervention.
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