Le taux de chômage en Russie a légèrement reculé à 2,1 % en mai, contre 2,2 % auparavant. Cette évolution indique un resserrement marginal des conditions sur le marché du travail.
Les données montrent une baisse de 0,1 point de pourcentage d’un mois à l’autre. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Tension sur le marché du travail et politique de la banque centrale
Nous voyons ce chômage à un creux historique non pas comme le signe d’une économie de consommation en plein essor, mais comme la preuve d’une grave pénurie de main-d’œuvre. Cette tension est alimentée par la mobilisation économique liée à la guerre et par des pressions démographiques. La rareté de travailleurs devrait continuer d’alimenter la croissance des salaires, avec un effet direct sur l’inflation.
Cela place la Banque de Russie dans une position délicate, alors que l’inflation demeure déjà élevée, les chiffres récents oscillant autour de 8,1 %. Les nouvelles données sur le chômage vont presque certainement obliger la banque à maintenir une politique monétaire restrictive afin de freiner l’économie. Nous nous attendons donc à ce que le taux directeur demeure au-dessus de son niveau actuel de 16 % pour un avenir prévisible.
Au cours des prochaines semaines, il faut envisager des swaps de taux d’intérêt misant sur le maintien de taux à court terme élevés. Le marché pourrait sous-estimer la détermination de la banque centrale à contrer cette inflation alimentée par le marché du travail. Tout signal indiquant que la banque relèvera encore les taux représente une occasion.
Implications pour la stratégie de marché
En ce qui concerne le rouble, des taux d’intérêt élevés lui apportent un certain soutien, mais la valeur de la devise demeure fortement influencée par les contrôles de capitaux et les revenus énergétiques. Avec le Brent stable autour de 84 $ US le baril, nous anticipons une volatilité persistante plutôt qu’une tendance directionnelle nette. Nous estimons que des stratégies d’options visant à profiter de cette volatilité, comme un straddle acheteur sur la paire USD/RUB, sont plus prudentes que des paris directionnels.
Ce contexte est difficile pour l’ensemble du marché boursier russe, car des coûts d’emprunt élevés comprimeront les bénéfices des entreprises. Nous anticipons une sous-performance des secteurs de la consommation et des technologies. Les stratégies sur dérivés devraient plutôt se concentrer sur des indices fortement pondérés en sociétés d’énergie et de matériaux soutenues par l’État, moins sensibles aux taux d’intérêt domestiques.
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