Le taux de chômage du Japon est resté stable à 2,5 % en juin, conformément aux attentes du marché. Cette donnée indique que les conditions du marché du travail sont demeurées globalement stables au cours du mois.
Stabilité du marché du travail et implications pour la politique de taux d’intérêt
Le maintien du taux de chômage à 2,5 % en juin confirme que le marché du travail japonais demeure exceptionnellement tendu. Selon nous, cette stabilité donne le feu vert à la Banque du Japon (BoJ) pour poursuivre la normalisation de sa politique monétaire, puisque les pressions liées à la progression des salaires devraient persister. Pour les négociateurs de dérivés, cela signifie qu’il faut se préparer à d’éventuelles hausses de taux ou à un virage plus restrictif lors des prochains comités de politique monétaire de la BoJ.
Nous recommandons de se positionner en vue de rendements plus élevés en vendant à découvert des contrats à terme sur les obligations d’État japonaises (JGB) ou en concluant des swaps de taux d’intérêt à taux fixe payé (pay-fixed). Les données de marché récentes montrent que le rendement des JGB à 10 ans flirte avec des sommets pluriannuels près de 1,1 %, et un marché du travail tendu ne ferait qu’accentuer la hausse de ces rendements. Des stratégies sur dérivés, comme des écarts d’options de type « bear flattener », pourraient générer de solides rendements dans les prochaines semaines.
Jeux stratégiques sur les dérivés FX et actions
Sur les marchés des devises, il convient de chercher à tirer parti d’un yen plus fort au moyen d’options de vente (puts) sur USD/JPY. Historiquement, lorsque la BoJ s’oriente vers un resserrement alors que d’autres banques centrales abaissent leurs taux, le yen a tendance à s’apprécier fortement, à l’image des mouvements marqués observés à la mi-2024, lorsque le yen est passé de 161 à moins de 145 par dollar. L’achat d’options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur USD/JPY offre une façon à risque limité de capter ce potentiel de baisse.
Enfin, les négociateurs de dérivés sur actions devraient se couvrir contre la volatilité du Nikkei 225. Un yen plus fort et la hausse des taux d’intérêt domestiques exercent généralement une pression sur les exportateurs japonais, ce qui pourrait provoquer une correction de l’indice. Nous suggérons d’acheter des options de vente à court terme sur l’indice Nikkei 225 afin de protéger les portefeuilles d’actions détenus à long terme contre des chocs baissiers soudains.
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