L’indice des prix de détail (Retail Price Index, RPI) du Royaume-Uni a progressé de 0,6 % sur un mois en juillet, accélérant après 0,3 % lors de la publication précédente. Ce mouvement signale une hausse plus rapide des prix sur le mois, selon la mesure du RPI.
La publication fait état d’une hausse de 0,3 point de pourcentage du taux mensuel, le faisant passer de 0,3 % à 0,6 %. Les marchés suivent souvent le RPI pour les contrats indexés à l’inflation et les mécanismes d’indexation, et l’impression de juillet s’ajoute à la récente série de données sur les prix.
Implications pour la politique monétaire et les marchés de titres à revenu fixe
Le bond inattendu du RPI du Royaume-Uni à 0,6 % en juillet montre que les pressions inflationnistes sont loin d’être vaincues. Nous croyons que ces données plus élevées que prévu forceront la Banque d’Angleterre à maintenir les taux d’intérêt à un niveau plus élevé pendant plus longtemps, perturbant les attentes antérieures du marché quant à des baisses rapides de taux. Les négociateurs de dérivés devraient immédiatement réévaluer les contrats à terme SONIA (Sterling Overnight Index Average), car la probabilité d’une baisse de taux lors des réunions d’automne à venir a nettement reculé.
Sur le marché des titres à revenu fixe, nous nous attendons à ce que les obligations d’État britanniques (gilts) subissent une pression à la baisse à mesure que les rendements montent en réponse à une inflation persistante. Les traders devraient envisager de vendre à découvert des contrats à terme sur gilts à court terme ou d’acheter des options de vente sur des gilts à longue échéance afin de tirer parti de la hausse des rendements. Historiquement, lorsque le RPI mensuel bondit de 0,3 point de pourcentage ou plus, les rendements des gilts à court terme ont augmenté en moyenne de 15 à 25 points de base au cours des semaines suivantes.
Occasions dans la livre sterling et les dérivés liés à l’inflation
Nous voyons aussi une occasion tactique dans les dérivés liés à la livre sterling, puisque des attentes de taux plus élevés soutiennent la devise locale. Acheter des options d’achat sur GBP/USD ou se positionner pour une livre plus forte face à l’euro a du sens dans les prochaines semaines. Historiquement, l’élargissement de l’écart de taux d’intérêt entre la Banque d’Angleterre et d’autres banques centrales a poussé la livre à la hausse, surtout lorsque l’inflation surprend à la hausse.
Enfin, la demande pour les dérivés indexés à l’inflation devrait bondir, alors que les sociétés qui se couvrent se dépêchent de se protéger contre la hausse des prix de détail. Nous recommandons d’être acheteur sur les swaps d’inflation britanniques, particulièrement sur les échéances d’un à trois ans, où l’écart de valorisation est actuellement le plus marqué. Alors que le taux d’inflation annuel demeure tenace, ces instruments offrent une excellente couverture contre de nouvelles surprises à la hausse.
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