La Chine se prépare à lancer mBridge, une plateforme de paiements transfrontaliers basée sur la chaîne de blocs qui utilise une monnaie numérique de banque centrale (MNBC/CBDC) de gros émise sur un registre distribué partagé, plutôt que d’être acheminée sous forme de dépôts bancaires à travers plusieurs institutions. Le système doit être appuyé par les banques centrales de la Chine, de Hong Kong, de la Thaïlande et des Émirats arabes unis, et ses opérations seront supervisées par une entité basée à Hong Kong. mBridge a déjà traité environ 470 G¥ de transactions, tandis que des banques commerciales pourraient être autorisées à accéder à la plateforme sous la supervision des banques centrales. On s’attend à ce que les frais d’accès soient environ la moitié de ceux facturés par SWIFT et d’autres réseaux internationaux de paiement.
SWIFT demeure un service mondial dominant de messagerie financière, mais il a été utilisé dans le cadre de sanctions, notamment lors d’une action conjointe des États-Unis, de l’Union européenne, du Royaume-Uni et du Canada visant à déconnecter certaines banques russes après l’invasion de l’Ukraine par la Russie. La Chine exploite aussi le Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), une solution de rechange axée sur le RMB conçue pour réduire le nombre d’intermédiaires; son utilisation a augmenté depuis le début du conflit États-Unis–Iran, et plus de 100 pays ont eu recours à CIPS pour des transactions en yuan. mBridge est présenté comme un complément à CIPS, permettant le règlement directement dans les monnaies numériques participantes, sans recourir au dollar ni aux chaînes traditionnelles de banques correspondantes.
Changements structurels dans la finance mondiale et les marchés des devises
Nous assistons à un changement structurel de la finance mondiale, alors que la plateforme mBridge de la Chine et le Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) érodent activement la domination du dollar américain. Avec la participation de poids lourds comme l’Arabie saoudite au projet de monnaie numérique mBridge et des volumes de transactions de CIPS en forte hausse, la tuyauterie financière mondiale est en pleine transformation. Comme négociateurs de produits dérivés, nous devons nous préparer à une volatilité accrue des devises au cours des prochaines semaines en ajustant notre effet de levier sur les principales paires de devises fiduciaires.
Étant donné que la part du dollar américain dans les réserves mondiales de change a glissé graduellement pour s’établir autour de 58 % ces dernières années, nous anticipons une pression baissière supplémentaire sur le billet vert. Il faudrait envisager de mettre en place des positions vendeuses sur l’USD au moyen d’options de vente (puts) à longue échéance, en particulier face au renminbi chinois et au dirham des Émirats arabes unis. Il est crucial de couvrir cette exposition dès maintenant, puisque mBridge réduit les coûts des transactions transfrontalières jusqu’à 50 %, incitant une migration rapide des flux de trésorerie des entreprises hors du réseau SWIFT.
Incidences sur les matières premières et les dérivés des marchés émergents
La menace d’une dépréciation du dollar et la montée de rails de paiement alternatifs nous obligent aussi à réévaluer nos stratégies de dérivés sur matières premières. Historiquement, lorsque le dollar s’affaiblit, l’or et les matières premières « dures » progressent sensiblement, car les acheteurs internationaux les trouvent moins coûteux à acquérir. Nous suggérons d’augmenter l’exposition à la hausse sur les contrats à terme et les options sur l’or, qui constituent la couverture ultime en période de transition monétaire systémique.
Nous devrions aussi cibler les swaps de taux d’intérêt et les dérivés sur dette souveraine dans les marchés émergents qui adoptent tôt ce réseau numérique. Ces pays devraient vraisemblablement bénéficier d’une liquidité accrue et d’entrées de capitaux, puisqu’ils contournent les réseaux traditionnels de banques correspondantes pour régler directement leurs échanges commerciaux. La taille des positions dans ces marchés d’options et de contrats à terme ciblés devrait être augmentée avec prudence au cours du prochain mois afin de capter les primes de précurseur.
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