L’Italie a vendu des obligations d’État à 10 ans à un rendement de 1,63 % lors de sa plus récente adjudication, en baisse par rapport à 3,77 % à la vente précédente. Cette chute indique des coûts de financement nettement plus faibles pour Rome sur cette échéance.
Les rendements des obligations italiennes s’effondrent et l’écart dans la zone euro se resserre
Nous observons un virage majeur sur le marché obligataire italien : le rendement à 10 ans s’est effondré à 1,63 %. Cela signale une diminution marquée du risque perçu lié à la détention de la dette italienne, probablement alimentée par une intervention importante de la banque centrale. Ce n’est pas un simple ajustement; cela revalorise en profondeur le risque souverain au sein de la zone euro.
L’écart entre les BTP italiens et les Bunds allemands s’est comprimé de façon spectaculaire, passant de plus de 250 points de base à près de 115 au cours du dernier mois seulement. Nous croyons que ce nouvel écart, plus serré, est là pour durer à moyen terme. Nous devrions utiliser les contrats à terme obligataires pour nous positionner en vue d’un maintien de cet écart étroit, car s’opposer à cette tendance semble vain.
Perspectives haussières pour les actions italiennes et l’euro
Cette baisse marquée des coûts d’emprunt est très favorable aux actions italiennes. L’indice FTSE MIB a déjà grimpé de 7 % au cours de la dernière semaine, et nous nous attendons à ce que cet environnement de crédit peu coûteux stimule davantage l’investissement des entreprises et la croissance des bénéfices. Nous achetons donc des options d’achat sur le FTSE MIB afin de profiter de ce potentiel de hausse.
La réduction du risque de fragmentation dans la zone euro est également positive pour la devise. Malgré le caractère expansionniste des politiques qui ont entraîné cette baisse des rendements, la disparition du risque extrême (« tail risk ») s’avère, pour l’instant, le facteur dominant. Comme le taux de change EUR/USD a franchi 1,12 pour la première fois cette année, nous nous positionnons pour un raffermissement additionnel en achetant des options d’achat sur l’euro contre le dollar.
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