La plus récente adjudication de bons du Trésor américain à 4 semaines s’est établie à 3,63 %, en baisse par rapport à 3,73 % lors de la vente précédente. Ce mouvement réduit le rendement à très court terme sur cette échéance de 0,10 point de pourcentage.
Le consensus de marché se déplace vers un assouplissement de la politique monétaire
Nous observons un changement marqué sur les marchés de la dette à court terme, alors que le rendement de la dernière adjudication des bons du Trésor américain à 4 semaines a reculé à 3,63 %, contre 3,73 % précédemment. Cette baisse de 10 points de base reflète un consensus grandissant selon lequel la Réserve fédérale poursuivra l’assouplissement de sa politique monétaire. Les opérateurs de produits dérivés doivent s’ajuster rapidement à cette tendance baissière qui s’accélère sur les rendements à court terme au cours des prochaines semaines.
Positionnement de portefeuille dans un environnement de rendements en baisse
Pour tirer parti de ce virage, nous recommandons d’augmenter les positions longues dans les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les rendements à court terme passent sous des niveaux clés, les marchés des contrats à terme intègrent rapidement des baisses de taux plus agressives. L’achat d’options d’achat (calls) sur ces contrats à terme de taux courts offre une approche à fort effet de levier pour profiter de l’ajustement du marché.
Des rendements plus faibles signifient aussi des coûts d’emprunt plus bas, ce qui alimente généralement un rallye dans les secteurs boursiers axés sur la croissance. Nous devrions envisager l’achat d’écarts haussiers par options d’achat (bullish call spreads) sur les principaux indices boursiers afin de capter cet élan. Par ailleurs, il faut suivre de près les options sur indices, car les phases de transition des taux peuvent provoquer de brèves pointes de volatilité liées aux activités de couverture.
Les données de marché récentes indiquent que les attentes de baisses de taux pour les prochaines réunions d’automne des banques centrales dépassent désormais 80 %. Cette tendance rappelle le cycle d’assouplissement de la fin de 2019, où les premiers reculs des rendements des bons à court terme avaient précédé un important rallye des produits dérivés à revenu fixe. Positionner nos portefeuilles en vue d’une baisse soutenue des rendements au cours des prochaines semaines demeure l’option la plus logique.
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