Les rendements des bons du Trésor américain ont poursuivi leur remontée lundi durant la séance nord-américaine, après un revirement en fin de semaine dernière à la suite de données plus faibles sur les ventes au détail aux États-Unis. Le mouvement a été mené par le segment long de la courbe, le rendement à 30 ans atteignant des niveaux observés pour la dernière fois en 2007, alors que les marchés pondéraient les enjeux liés à la dette, à l’offre et à l’inflation. Les prix du pétrole sont demeurés plus élevés, le Moyen-Orient ayant généré peu de nouvelles fraîches, ce qui a maintenu l’attention sur le risque d’une reprise des hostilités.
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a progressé de près de quatre points de base à 4,728 %, tandis que le 30 ans a gagné près de six points de base à 5,315 %; le rendement du T-note américain à 2 ans a ajouté près de 1,5 point de base à 4,179 %. Les données récentes ont pointé vers un ralentissement des dépenses des consommateurs, tandis que les prix à la consommation et à la production ont enregistré deux mois consécutifs de recul. L’attention se tourne maintenant vers la publication des minutes de la Réserve fédérale mercredi, les marchés monétaires intégrant une probabilité de 68 % que la Fed maintienne les taux inchangés lors de la réunion de septembre 2026. L’indice du dollar américain (DXY) reculait de 0,02 % à 99,59, et le rapport a été corrigé le 17 août à 22 h 03 GMT afin de préciser que le mouvement s’est produit lundi, et non vendredi.
Stratégies de négociation sur dérivés dans un contexte de rendements en forte hausse
Nous conseillons aux négociateurs de dérivés de se positionner en vue d’une volatilité persistante sur le segment long de la courbe, alors que le rendement du Trésor américain à 30 ans teste ses plus hauts niveaux depuis 2007 à 5,315 %. Comme la dette nationale américaine devrait désormais dépasser 120 % du PIB au cours des prochaines années et qu’un important calendrier d’adjudications d’obligations gouvernementales s’en vient, les rendements à long terme subissent une forte pression à la hausse. Les investisseurs pourraient envisager d’acheter des options de vente (puts) de protection sur des FNB de Treasuries à longue duration comme TLT, ou d’utiliser des écarts baissiers de puts (bear put spreads) afin de tirer parti d’un repli supplémentaire des prix des obligations.
Avec la publication des minutes de la Réserve fédérale mercredi, nous recommandons des stratégies d’options à court terme pour capter des mouvements brusques des anticipations de taux. À l’heure actuelle, les marchés monétaires évaluent à 68 % la probabilité que la Fed laisse les taux inchangés en septembre, ce qui laisse place à une revalorisation si les minutes révèlent des préoccupations restrictives (hawkish) liées à une inflation tenace. Des stratégies axées sur la volatilité, comme des straddles sur les contrats à terme liés aux taux d’intérêt ou des options sur Treasuries à très courte échéance, peuvent aider à exploiter tout ajustement marqué de ce consensus.
Opérations sur l’énergie et la courbe des taux dans un marché volatil
Des prix du brut élevés, alimentés par des tensions persistantes au Moyen-Orient, menacent de maintenir l’inflation à un niveau élevé et de pousser les rendements encore plus haut. Historiquement, des hausses soutenues de l’énergie ont fait dérailler des rallyes obligataires, à l’image des vagues inflationnistes de la fin de 2022, lorsque le Brent a affiché une moyenne supérieure à 90 $ US le baril et a forcé des hausses de taux agressives. Pour se couvrir contre cette inflation tirée par l’énergie, nous suggérons de bâtir des positions d’options d’achat (calls) à l’achat sur des matières premières énergétiques, en parallèle de positions à la vente sur des contrats à terme obligataires.
Alors que le segment long de la courbe des taux monte plus vite que le segment court, nous privilégions une stratégie d’accentuation de la pente (steepener). Cet environnement d’accentuation baissière (bear steepener) avantage historiquement les investisseurs qui vendent des contrats à terme sur Treasuries à long terme tout en conservant des positions neutres ou acheteuses sur le segment court. Par ailleurs, l’indice du dollar américain se maintenant près de 99,59, surveiller une cassure au-dessus du seuil de 100 pourrait offrir d’excellents points d’entrée pour des options d’achat sur le dollar américain contre les principales devises étrangères.
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