La plus récente adjudication allemande d’obligations d’État à 10 ans s’est conclue à 3,09 %, en hausse par rapport à 2,98 % lors de la vente précédente. Ce mouvement indique une légère augmentation du rendement exigé à l’émission pour cette échéance.
Le résultat de l’adjudication place ainsi le nouveau rendement à 0,11 point de pourcentage au-dessus du niveau antérieur, reflétant des coûts d’emprunt plus élevés pour l’État allemand sur cette maturité. Aucune autre précision sur le ratio de couverture (bid-to-cover) ou l’allocation n’était fournie dans la source.
Implications pour le revenu fixe, les actions et les taux d’intérêt
La hausse du rendement de l’adjudication allemande à 10 ans à 3,09 % signale que le marché exige des rendements plus élevés pour détenir de la dette souveraine. Nous nous positionnons en vue d’une poursuite du repli des prix obligataires, ce qui signifie que nous envisagerons de vendre à découvert des contrats à terme sur l’Euro-Bund. Ce mouvement répond directement aux attentes d’une inflation plus tenace, rendant les actifs à revenu fixe moins attrayants aux rendements précédents.
Ce constat est appuyé par les plus récentes données d’IPC de la zone euro, publiées à la fin juin 2026, qui ont surpris à la hausse à 2,8 % sur 12 mois. Des commentaires de responsables de la BCE ont renforcé une posture plus restrictive, laissant entendre qu’une nouvelle hausse de taux pourrait être envisagée lors de la réunion de septembre. Par conséquent, nous évaluons des positions sur swaps de taux d’intérêt qui profiteraient d’une courbe de l’EURIBOR plus élevée au cours du prochain trimestre.
Des taux plus élevés constituent généralement un vent de face pour les actions, en augmentant les coûts d’emprunt des entreprises et le taux d’actualisation des bénéfices futurs. Nous envisageons donc des options de vente (puts) de protection sur les indices DAX et Euro Stoxx 50, le marché allemand étant particulièrement sensible à la hausse des coûts du crédit. Historiquement, des hausses rapides similaires du rendement à 10 ans, comme celle observée à la fin de 2022, ont précédé des corrections des marchés boursiers européens de quelques semaines.
Positionnement sur le marché des devises et de la volatilité
Du côté des devises, ces rendements plus élevés pourraient soutenir l’euro, car ils attirent des capitaux étrangers en quête de meilleurs rendements. Le taux de change EUR/USD a déjà franchi 1,12, mettant à l’épreuve un niveau de résistance clé qui n’avait pas été vu depuis le premier trimestre de cette année. Nous examinons des options d’achat (calls) sur l’euro pour profiter d’un potentiel de hausse additionnel, surtout si la Réserve fédérale américaine signale une trajectoire de politique monétaire plus accommodante.
Le mouvement prononcé d’un actif de référence comme le Bund allemand accroît la nervosité générale des marchés. Nous avons vu le VSTOXX, principal indice de volatilité en Europe, bondir de près de 15 % pour dépasser 21 cette semaine. Nous croyons que l’achat de contrats à terme sur le VSTOXX ou de spreads d’options d’achat constitue une façon rentable de couvrir notre portefeuille global contre une hausse potentielle des turbulences de marché au cours du mois à venir.
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