L’indice des prix résidentiels en Chine a légèrement augmenté en juillet, s’améliorant à -3,2 % contre -3,3 % précédemment. Les données indiquent un ralentissement marginal du rythme de baisse plutôt qu’un véritable retour à la croissance.
La lecture de juillet signale toujours une baisse des prix sur 12 mois, l’indice demeurant sous zéro. Le passage de -3,3 % à -3,2 % suggère une stabilisation à la marge au cours du mois.
Stabilisation du marché et implications pour les politiques
La légère amélioration des prix des logements en Chine, de -3,3 % à -3,2 % en juillet, laisse entendre que la débâcle immobilière ralentit, mais on est loin d’une vraie reprise. Les opérateurs de produits dérivés devraient voir ce petit mieux comme un signe de stabilisation, et non comme un feu vert pour des achats agressifs. Nous recommandons de privilégier des stratégies d’options à court terme qui misent sur la volatilité plutôt que sur la direction.
Cette amélioration marginale survient après des années d’interventions publiques importantes, notamment le programme de re-prêt de 300 milliards de yuans de la PBOC visant à écouler les stocks de logements invendus. Historiquement, l’investissement immobilier en Chine a reculé de plus de 10 % sur un an en 2024, ce qui illustre l’ampleur des blessures structurelles. Nous estimons que le risque d’une nouvelle détérioration demeure élevé, ce qui signifie que des virages réglementaires soudains continueront de provoquer des réactions marquées sur les marchés.
Stratégies pour les marchés des matières premières et des produits dérivés
Du côté des matières premières, nous nous attendons à ce que cette reprise timide limite tout potentiel de hausse important pour les contrats à terme sur le minerai de fer et le cuivre. Historiquement, les prix du minerai de fer ont plongé sous 100 $ la tonne métrique chaque fois que l’activité de construction en Chine stagnait. Nous suggérons d’acheter des options de vente de protection (puts) sur les métaux industriels afin de se couvrir contre le risque que ces données sur le logement ne se traduisent pas par une demande réelle en construction.
Pour les dérivés sur actions, il faut se concentrer sur la volatilité implicite de l’indice Hang Seng et du FTSE China A50. Des primes de volatilité élevées rendent les stratégies de vente d’options, comme les condors de fer (iron condors), particulièrement intéressantes pour générer du rendement au cours des prochaines semaines. Nous conseillons aussi de surveiller les options sur le yuan offshore (CNH), car l’incapacité de maintenir ce rebond immobilier pourrait rapidement affaiblir la devise.
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