Le rebond technologique du début de séance en Asie, en Corée du Sud et dans d’autres marchés dominés par des secteurs spécifiques, s’est essoufflé à mesure que les contrats à terme sur le Nasdaq reculaient et que le positionnement devenait plus prudent avant les résultats d’Alphabet, censés mettre à l’épreuve la capacité du cycle d’investissement en IA à se traduire par des retombées à court terme. Alphabet a indiqué que ses dépenses d’investissement annuelles pourraient grimper à 190 G$ US, soit plus du double de ses dépenses de 2025, ce qui pousse les marchés à se concentrer sur l’équilibre entre les coûts (amortissement, demande d’électricité) et la monétisation. Les attentes étant élevées, l’attention se porte sur la volonté des hyperscalers de maintenir leurs dépenses en puces et en centres de données — moteur du rallye des semi-conducteurs — alors même que l’appétit pour le risque se resserre et que le marché boursier au sens large fait face à des conditions financières plus strictes.
L’énergie ajoute à la pression : le Brent s’est hissé dans le milieu des 90 $ après avoir bondi de près de 30 % en juillet, et un passage au-dessus de 100 $ est jugé plausible compte tenu des risques autour d’Ormuz et du retour des menaces houthis en mer Rouge. La hausse du pétrole ravive les anticipations d’inflation et maintient les rendements des Treasuries près de leurs plus hauts de deux mois, tandis que les marchés des changes ont privilégié le portage au détriment des valeurs refuge, laissant le yen et le franc suisse sous pression. Le yen s’est brièvement raffermi sur des informations évoquant un resserrement plus rapide de la BoJ, mais l’USD/JPY est perçu comme soutenu, avec 164 à 165 en ligne de mire avant la réunion du 31 juillet; l’USD/CHF est présenté comme une jambe de financement à mesure que les rendements mondiaux montent.
Stratégies de volatilité sur les marchés Technologie et Énergie
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue en utilisant des options de vente (puts) de protection ou des écarts calendaires (calendar spreads) sur les principaux indices technologiques avant les résultats déterminants d’Alphabet. Avec des dépenses d’investissement d’Alphabet qui pourraient grimper vers 190 G$ US, la tolérance du marché à toute monétisation de l’IA qui ne serait pas exceptionnelle est extrêmement mince. Historiquement, lorsque les dépenses en capital des technos devancent la croissance des revenus à court terme, la volatilité implicite à court terme s’envole, rendant des stratégies de vente de primes — comme les condors de fer (iron condors) — attrayantes pour les traders tolérants au risque.
Pour tirer parti de la montée des pressions énergétiques, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) hors du cours sur le Brent visant le niveau de 100 $. Les stocks mondiaux de pétrole demeurent dangereusement bas, les stocks commerciaux de l’OCDE se situant actuellement nettement sous leur moyenne historique sur cinq ans de 2,8 milliards de barils. À mesure que les goulots d’étranglement géopolitiques au détroit d’Ormuz et en mer Rouge compriment l’offre, les écarts d’options d’achat (call spreads) offrent un moyen efficace de capter ce momentum haussier avec un risque défini.
Devises et occasions de carry trade
Sur le marché des changes, nous suggérons aux traders de produits dérivés de se positionner pour une poursuite de la faiblesse du yen en utilisant des options d’achat USD/JPY visant la zone 164 à 165. Malgré des rumeurs selon lesquelles la Banque du Japon pourrait relever ses taux lors de sa réunion du 31 juillet, l’important différentiel de rendement avec la Réserve fédérale continue de favoriser le dollar. Historiquement, les interventions unilatérales n’ont fait que freiner temporairement la dépréciation du yen, ce qui fait de l’achat sur repli de la volatilité sur USD/JPY un scénario à forte probabilité.
Pour les traders cherchant une façon plus « propre » d’exprimer le carry trade alimenté par l’énergie, nous favorisons l’achat d’options d’achat sur la couronne norvégienne (NOK) ou la mise en place de positions longues via des contrats à terme (forwards) sur NOK. Les solides exportations pétrolières de la Norvège et l’orientation restrictive de la Norges Bank font de la couronne un véhicule idéal pour profiter d’un Brent dans le milieu des 90 $. Cette stratégie évite les risques d’intervention associés au yen japonais tout en offrant un portage positif dans un environnement de taux d’intérêt élevés.
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