Le PIB réel du Royaume-Uni devrait ralentir au T2, le consensus tablant sur une croissance de 0,4 % t/t après 0,6 % au T1. La Banque d’Angleterre (BoE) prévoit un résultat plus modéré de 0,3 % t/t, tandis que le resserrement des conditions financières et une croissance plus faible du revenu réel des ménages devraient peser sur la demande intérieure. Dans ce contexte, la BoE anticipe un ralentissement de la croissance de la consommation à 0,3 % t/t au T2, contre 0,6 % au T1.
Les attentes de taux du marché demeurent sensibles à la publication du PIB. La courbe des swaps laisse entrevoir 50 pdb supplémentaires de resserrement de la BoE, portant le taux directeur (Bank Rate) à 4,25 % au cours des douze prochains mois. Cela placerait la politique monétaire au-dessus de la fourchette neutre estimée par la BoE (2,00 % à 4,00 %), alors même que l’économie britannique est décrite comme opérant nettement sous son potentiel, ce qui rend la valorisation actuelle des taux au Royaume-Uni vulnérable à un réajustement plus accommodant si les données de croissance déçoivent.
—Perspectives de croissance du PIB et de la livre sterling
Nous surveillons de près la prochaine publication du PIB britannique du T2, prévue ce jeudi 13 août 2026, puisqu’elle pourrait déterminer l’orientation à court terme de la livre sterling. Le consensus de marché prévoit un ralentissement de la croissance au T2 à 0,4 %, contre 0,6 % au T1. Sans surprise positive marquée, nous nous attendons à ce que la livre perde rapidement son élan haussier.
Ce ralentissement s’explique par un durcissement des conditions de crédit et une faible progression des salaires réels, deux facteurs qui freinent les dépenses des consommateurs. La Banque d’Angleterre est encore plus pessimiste, projetant une croissance du PIB de 0,3 % alors que la croissance de la consommation des ménages serait réduite de moitié par rapport au rythme du T1 (0,6 %). Ces chiffres suggèrent que la demande intérieure s’affaiblit beaucoup plus rapidement que ne le réalisent de nombreux investisseurs.
—Incidences sur le positionnement de marché et la politique monétaire
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner en vue d’un virage plus accommodant en achetant des options de vente (puts) sur la GBP ou en vendant la livre contre des devises plus fortes. Le marché des swaps intègre actuellement 50 points de base supplémentaires de resserrement, ce qui paraît hautement irréaliste si la croissance économique cale. Si les données de PIB ressortent sous les attentes, une chute abrupte des anticipations de taux pourrait rapidement tirer la livre à la baisse.
De plus, maintenir le taux directeur au-dessus de la fourchette neutre de la banque centrale (2,00 % à 4,00 %) n’est pas soutenable tant que l’économie fonctionne sous son potentiel. De récentes données de l’Office for National Statistics montrent que l’inflation au Royaume-Uni se maintient près de 2,2 %, ce qui laisse aux décideurs une marge importante pour marquer une pause ou réduire les taux si la croissance fléchit. Il convient de profiter de cette mauvaise valorisation avant que le marché n’impose une correction rapide au cours des prochaines semaines.
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