L’indice PMI composite HCOB de la France s’est établi à 47,2 en juin, en deçà du consensus de 47,6. L’indicateur demeure sous le seuil de 50,0 qui sépare l’expansion de la contraction, ce qui signale une poursuite de l’affaiblissement de la production combinée dans le secteur manufacturier et les services.
L’écart par rapport aux attentes laisse entendre que l’élan s’est davantage essoufflé que prévu à la fin du deuxième trimestre. Avec un PMI composite en zone de contraction, ces données s’ajoutent aux signes d’une activité modérée dans le secteur privé français en juin.
Conséquences pour les actifs français et européens
Le PMI composite français plus faible que prévu suggère que l’économie ralentit plus qu’anticipé, ce qui pointe vers une deuxième moitié d’année plus difficile. C’est un signal clair de se positionner en fonction d’un risque baissier sur les actifs français et, plus largement, européens. Nous y voyons non pas un événement isolé, mais plutôt un signe d’affaiblissement de la demande régionale.
Nous surveillons l’indice CAC 40, qui s’échange près de 7 900 points. Nous croyons que l’achat d’options de vente (puts) avec un prix d’exercice autour de 7 750 offre un bon profil risque-rendement pour les prochaines semaines. Cette lecture est renforcée par le PMI manufacturier de l’Allemagne, qui demeure lui aussi en zone de contraction à 48,1, ce qui indique un ralentissement généralisé au cœur de la zone euro.
Politique de la BCE, perspectives de change et de volatilité
Ces données faibles devraient vraisemblablement inciter la Banque centrale européenne à adopter un ton plus accommodant. Par conséquent, nous anticipons que la paire EUR/USD, actuellement à 1,0850, mettra à l’épreuve des niveaux plus bas. Nous envisageons des positions vendeuses visant le niveau de soutien de 1,0700, alors que les différentiels de taux pourraient tourner à l’avantage du dollar.
Ce type de surprise économique a souvent pour effet d’accentuer la crainte et l’incertitude sur les marchés. L’indice VSTOXX, principal baromètre de volatilité en Europe, est demeuré relativement bas autour de 15. Nous voyons une occasion d’acheter des options d’achat (calls) sur le VSTOXX, en misant sur le fait que ce ralentissement économique entraînera davantage de heurts sur les marchés.
Nous avons déjà observé ce pattern, notamment en 2011-2012, lorsque des rapports PMI faibles précédaient régulièrement des replis boursiers. Le dilemme de la BCE est particulièrement aigu, alors que l’inflation sous-jacente vient tout juste de reculer à 2,3 %, un niveau encore supérieur à sa cible. Ce conflit entre la lutte à l’inflation et le soutien à une économie qui s’essouffle amplifie la réaction des marchés aux mauvaises nouvelles.
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