L’indice PMI des services HCOB de l’Italie s’est établi à 50,2 en juin, sous le consensus de 50,5. La lecture demeure au-dessus du seuil de 50,0 qui sépare l’expansion de la contraction, ce qui pointe vers une hausse marginale de l’activité dans les services.
Ce chiffre, inférieur aux attentes, indique que l’élan du secteur a été plus faible que ce que les marchés avaient anticipé pour le mois. À 50,2, l’indice suggère seulement une légère amélioration des conditions d’exploitation, avec une croissance limitée plutôt que généralisée.
Risques économiques et implications pour les actifs italiens
Nous constatons que la croissance du secteur des services en Italie est presque au point mort, progressant beaucoup plus lentement que prévu. Cela suggère une perte de momentum économique à l’approche du troisième trimestre. Les données laissent entrevoir une faiblesse potentielle des dépenses de consommation et de la confiance des entreprises.
Dans ce contexte, nous demeurons prudents à l’égard des actions italiennes, en particulier l’indice FTSE MIB. Historiquement, ce type de ralentissement a souvent précédé des replis boursiers, comme au second semestre de 2023, lorsque des PMI décevants similaires ont mené à une correction de 7 %. Nous pourrions envisager d’acheter des options de vente (puts) sur l’indice comme couverture contre une baisse potentielle au cours des prochaines semaines.
Impacts sur les marchés et les politiques à travers l’Europe
La nouvelle pourrait aussi peser sur l’euro, l’Italie étant la troisième économie de la zone euro. Alors que les données récentes montrent déjà un ralentissement de l’inflation en zone euro à 1,9 %, cette faiblesse italienne réduit la pression sur la Banque centrale européenne pour maintenir les taux élevés. Nous évaluons des stratégies susceptibles de bénéficier d’un EUR/USD plus faible, avec un objectif possible vers 1,07.
Nous surveillerons de près l’écart (spread) entre les obligations gouvernementales italiennes à 10 ans (BTP) et les Bunds allemands. Nous nous attendons à un élargissement de cet écart par rapport à son niveau actuel d’environ 140 points de base, à mesure que les investisseurs exigent une prime plus élevée en raison de la hausse perçue du risque économique italien. Ce comportement a été récurrent lors des périodes de sous-performance italienne.
Compte tenu de l’incertitude accrue, nous croyons que la volatilité des marchés pourrait remonter. L’indice de volatilité Euro Stoxx 50 (VSTOXX) évolue actuellement près de creux historiques, ce qui rend les options d’achat (calls) relativement abordables. Une faible allocation à des calls sur le VSTOXX pourrait offrir une couverture efficace contre une réaction plus large des marchés européens à ce ralentissement.
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