L’indice PMI des services HCOB de la zone euro s’est établi à 49,4 en juin, dépassant la prévision de 48,9. La lecture demeure toutefois sous le seuil de 50, qui sépare l’expansion de la contraction, signalant une poursuite du repli — quoique plus modéré — de l’activité dans les services.
Réactions des marchés et occasions par classe d’actifs
Les données du PMI des services de juin, bien qu’elles soient meilleures que prévu, indiquent toujours une contraction du secteur puisqu’elles restent sous le seuil des 50 points. Nous n’y voyons pas un signe de reprise, mais plutôt l’indication que le ralentissement pourrait se stabiliser. Cette nouvelle « moins mauvaise » peut provoquer une réaction positive à court terme qui pourrait manquer de vigueur dans la durée.
Du côté des dérivés sur indices boursiers, nous anticipons un bref rally de soulagement sur des marchés comme l’Euro STOXX 50. Cela crée une occasion potentielle de vendre des options d’achat (calls) à très courte échéance ou de mettre en place des écarts baissiers sur calls (bear call spreads) afin de tirer parti d’un optimisme susceptible de s’essouffler. La confiance des consommateurs de la zone euro a récemment légèrement remonté à -14,0, ce qui appuie l’idée d’un changement temporaire du sentiment, tout en soulignant une faiblesse structurelle qui devrait probablement plafonner les gains.
Sur le marché des changes, l’euro devrait vraisemblablement connaître un rebond à court terme face au dollar à la suite de cette nouvelle. Nous y voyons une occasion d’acheter des options de vente (puts) sur l’EUR/USD avec des échéances au cours des prochains mois, en misant sur le fait que la faiblesse économique sous-jacente finira par reprendre le dessus. Le PMI des services ISM aux États-Unis, qui s’est établi à 53,8 lors de sa plus récente publication, met en évidence un écart net de dynamique économique qui favorise le dollar à moyen terme.
Perspectives de banque centrale et implications pour les taux
Ces données compliquent la trajectoire de la Banque centrale européenne, rendant moins probable une baisse de taux agressive à très court terme, d’autant plus que l’inflation de base se maintient à 2,1 %. Nous nous attendons à un léger repli des contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme, comme les contrats Euribor trois mois. Historiquement, en période de données faibles mais en voie de stabilisation, les banques centrales préfèrent attendre un signal de tendance plus clair, ce qui suggère des taux maintenus inchangés pour l’instant, limitant ainsi les mouvements significatifs sur le marché obligataire.
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