L’indice PMI composite CFLP de la Chine pour juillet a reculé de 1,3 point à 49,3, son plus bas niveau depuis décembre 2022, et tant l’indice manufacturier que l’indice non manufacturier sont passés sous le seuil de 50, ce qui indique un ralentissement généralisé de l’activité. Le PMI manufacturier a diminué de 1,1 point à 49,2, contre une estimation Bloomberg de 50,1 et 50,3 en juin; dans l’enquête, la production a fléchi à 49,9 contre 51,4, tandis que les nouvelles commandes ont glissé à 48,5 contre 51,2 et les nouvelles commandes à l’exportation à 49,6 contre 50,1. L’emploi a fait exception, progressant à 49,0 contre 48,5 et atteignant son niveau le plus élevé en 40 mois.
Lors de la réunion du Politburo du 30 juillet, les responsables ont promis des mesures « graduelles », des ajustements contracycliques plus vigoureux, des actions pour stimuler la demande intérieure et optimiser l’offre, ainsi qu’une offensive contre la concurrence dite « involutionnaire ». Le communiqué a aussi évoqué une accélération des dépenses budgétaires et du déploiement des fonds obligataires pour soutenir les projets clés, les nouvelles infrastructures et des initiatives sociales, de même qu’un recours flexible aux outils monétaires. La priorité demeure la croissance après que la progression du PIB au 2T26 est ressortie sous la fourchette cible officielle de 4,5 % à 5,0 %, tandis que le taux directeur de référence de la PBOC — la prise en pension inversée à sept jours — devrait rester à 1,40 % jusqu’en 2026.
Perspectives sur les dérivés de devises et d’actions
Comme le PMI composite de la Chine est tombé à 49,3 en juillet, nous nous attendons à ce que le yuan subisse une pression baissière soutenue au cours des prochaines semaines. Les négociateurs de dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat (call) sur l’USD/CNH afin de tirer parti de cette faiblesse de la devise. Historiquement, lorsque la demande intérieure s’essouffle et que les commandes à l’exportation se contractent à 49,6, la devise a tendance à s’affaiblir, jouant un rôle de stabilisateur économique naturel.
Nous recommandons également de privilégier les dérivés sur actions, puisque la baisse du PMI manufacturier à 49,2 signale une détérioration immédiate pour les indices boursiers chinois. L’achat de volatilité implicite ou d’options de vente (put) sur l’indice CSI 300 peut protéger les portefeuilles contre des ventes massives soudaines. Cette stratégie exploite l’écart entre la faiblesse des données économiques et l’effet différé de tout stimulus budgétaire promis.
Stratégie sur les marchés de taux
Sur le marché des taux, nous nous attendons à ce que les rendements des obligations d’État demeurent comprimés, car la banque centrale devrait vraisemblablement maintenir les taux clés à 1,40 % tout au long de l’année. Les positions longues sur les contrats à terme obligataires demeurent une stratégie défensive très pertinente, alors que la croissance économique passe sous les fourchettes cibles. Les opérateurs peuvent utiliser ces contrats pour verrouiller des rendements avant que le gouvernement n’accélère ses émissions obligataires locales destinées aux nouvelles infrastructures.
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