Les plus récents indices PMI manufacturier et non manufacturier de la Chine sont ressortis plus élevés que prévu, ce qui réduit l’attention des marchés sur un assouplissement des politiques à court terme. Les données ont atténué les craintes voulant que les autorités aient à réagir rapidement avec des mesures d’accommodation supplémentaires, après les inquiétudes récentes autour des perspectives de croissance.
L’attention s’est aussi portée sur l’opération de prise en pension inversée (reverse repo) au jour le jour de la PBOC, dont le taux (coupon) rapporté s’établissait à 1,25 %, contre des attentes d’analystes de 1,3 % à 1,4 %. Malgré tout, le cadre de politique reste perçu comme ancré au taux de reverse repo à 7 jours, plutôt qu’à un basculement immédiat vers le taux au jour le jour comme cible opérationnelle, ce qui maintient l’échéance 7 jours comme principal repère pour interpréter l’orientation monétaire.
Implications pour la politique monétaire et les marchés de dérivés
Les PMI manufacturier et non manufacturier, plus robustes que prévu, en provenance de Chine ont modifié notre perspective immédiate. Nous estimons que ces données réduisent la probabilité d’un assouplissement imminent de la politique monétaire par la Banque populaire de Chine. Les positions sur dérivés construites sur l’hypothèse d’une baisse de taux à court terme devraient être réévaluées.
Les dernières données officielles montrent que le PMI manufacturier de juin est monté à 50,9, dépassant nettement les prévisions et demeurant en zone d’expansion pour un quatrième mois consécutif. Cela, combiné à un PMI des services Caixin solide à 54,5, laisse entendre que l’économie repose sur des bases plus stables qu’on ne le croyait. Nous nous attendons maintenant à ce que la PBOC maintienne inchangé son taux clé de reverse repo à 7 jours tout au long de juillet.
Volatilité des marchés, perspectives de change et stratégies actions
Dans ce contexte, nous anticipons un recul de la volatilité implicite des actifs liés à la Chine, particulièrement pour les options sur l’indice CSI 300 et le yuan offshore (CNH). Le marché intégrait une probabilité plus élevée d’une action de politique monétaire; comme ce catalyseur paraît désormais moins probable, la vente de volatilité pourrait devenir une stratégie favorable. Cet environnement laisse présager une compression des primes d’options au cours des prochaines semaines.
Sur le plan des devises, une PBOC moins accommodante devrait offrir un plancher au yuan, qui a été sous pression cette année. Nous voyons la paire USD/CNH, qui s’échange actuellement autour de 7,28, buter sur une résistance, alors que l’argument en faveur d’une dépréciation marquée du yuan s’affaiblit. Les traders pourraient envisager de vendre des options d’achat hors du cours (out-of-the-money) sur l’USD/CNH pour tirer parti de cette stabilité attendue.
Cette toile de fond est également favorable aux dérivés sur actions, puisqu’elle dissipe une importante incertitude économique qui a assombri les marchés au premier trimestre de 2026. Plutôt que de se positionner pour un rallye abrupt alimenté par un stimulus, nous voyons de la valeur dans des stratégies qui profitent d’une progression régulière et modérée d’indices comme le FTSE China A50. L’achat d’écarts haussiers (call spreads) pourrait s’avérer un moyen efficace de capter ce potentiel mouvement tout en limitant les coûts.
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