Le PIB de l’Indonésie a progressé de 5,3 % sur un an au T2, en ralentissement par rapport à 5,6 % au T1, tout en dépassant l’attente du marché de 5,1 %. Le ralentissement s’explique par l’estompement de facteurs ponctuels, comme les dépenses liées à l’Aïd et la saison des récoltes, même si la production a tout de même augmenté plus rapidement qu’en 2025. Fort d’un premier semestre plus solide que prévu, Standard Chartered a relevé sa prévision de croissance du PIB 2026 à 5,3 %, contre 5,2 %.
Des vents contraires persistent sur le marché du travail et dans l’activité du secteur privé. Le taux de chômage a légèrement reculé à 4,65 % en mai, contre 4,74 % en novembre 2025, mais l’emploi dans le secteur formel a diminué à 40,7 % du total des emplois, contre 42,3 % sur la même période. La banque continue d’anticiper une dynamique modeste, avec une croissance moyenne de 5,2 % au S2, tandis que les programmes prioritaires du gouvernement — repas gratuits, coopératives villageoises, dépenses sociales et infrastructures — de même qu’une consommation des ménages relativement saine devraient atténuer l’impact d’une demande extérieure atone et d’investissements prudents du secteur privé.
Implications pour la politique monétaire et la devise
La croissance du PIB au T2, à 5,3 %, a dépassé les attentes du marché (5,1 %), même si elle a ralenti par rapport aux 5,6 % du T1. Nous estimons que cette résilience économique réduit l’incitation de Bank Indonesia à abaisser les taux de façon agressive à partir du niveau actuel de 6,25 %. Par conséquent, les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en faveur de taux qui demeurent plus élevés plus longtemps à court terme.
Avec une croissance qui se maintient, nous nous attendons à ce que la roupie indonésienne se stabilise face au dollar américain dans les prochaines semaines. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) USD/IDR à court terme, en anticipant un taux de change qui évoluerait dans une fourchette stable de 15 900 à 16 300. Historiquement, une surprise positive du PIB au deuxième trimestre contribue à protéger la roupie contre d’importantes sorties de capitaux, ce qui rend attrayantes des stratégies sur dérivés de change axées sur une évolution en range.
Stratégies sur les dérivés et les titres à revenu fixe
Cela dit, des enjeux structurels sous-jacents persistent, notamment la baisse de l’emploi formel à 40,7 % du total des emplois, ce qui laisse présager un pouvoir d’achat des consommateurs plus faible à venir. Compte tenu de ce marché de l’emploi formel fragile, nous recommandons aux traders de dérivés sur titres à revenu fixe de se positionner pour un aplatissement de la courbe des taux. Plus précisément, nous suggérons de recourir à des swaps de taux d’intérêt pour verrouiller les rendements, puisque le rendement de l’obligation d’État à 10 ans devrait se maintenir autour de 6,7 %.
La prudence des investissements du secteur privé devrait aussi limiter tout potentiel haussier marqué pour les actions locales. Nous conseillons aux traders de dérivés d’adopter une posture défensive en utilisant des options de vente protectrices sur les contrats à terme de l’indice Jakarta Composite (JCI). En parallèle, les traders peuvent considérer des options d’achat (calls) sur des dérivés d’actions de consommation afin de profiter des dépenses publiques à venir et des programmes sociaux.
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