Le produit intérieur brut (PIB) mensuel du Canada a progressé de 0,5 % en avril, au-dessus de la prévision de 0,4 %. Le résultat indique un rythme d’activité plus ferme pour le mois que ce que les marchés avaient anticipé.
Sur une base mensuelle, la hausse de 0,5 % place avril 0,1 point de pourcentage au-dessus du consensus. Aucune ventilation supplémentaire ni détail sectoriel n’a été fourni dans la publication citée.
Élan économique et implications pour les marchés
La progression du PIB de 0,5 % en avril, supérieure aux attentes, confirme que l’économie conserve un élan sous-jacent, ce qui réduit la probabilité de baisses de taux à court terme de la Banque du Canada. Nous estimons que le marché a sous-évalué la résilience de l’activité économique canadienne. Ce point de données, même s’il remonte à deux mois, établit une base solide pour le deuxième trimestre.
Cette lecture est corroborée par des chiffres plus récents : l’inflation de mai est ressortie plus élevée que prévu à 2,9 %, tandis que le marché du travail a créé un robuste 45 000 emplois. Ces données suggèrent que la vigueur observée en avril n’était pas un événement isolé. Par conséquent, nous jugeons le dollar canadien sous-évalué à son niveau actuel.
Se positionner pour un dollar canadien plus fort, soutenu par la politique monétaire et les matières premières
Au cours des prochaines semaines, nous nous positionnons pour un CAD plus fort en achetant des options d’achat (calls) sur des contrats à terme du dollar canadien. Cette stratégie offre une exposition à la hausse à un renforcement de la devise tout en définissant strictement notre risque maximal. Nous anticipons que le taux USD/CAD pourrait se rapprocher de 1,3400 à mesure que le marché réévalue la trajectoire de politique monétaire de la Banque du Canada.
Les perspectives du côté des dérivés de taux d’intérêt ont également changé, la probabilité d’une baisse de taux avant le quatrième trimestre ayant nettement diminué. Nous examinons des positions qui bénéficieraient de taux à court terme plus élevés, notamment la vente de contrats à terme CORRA. Historiquement, la Banque du Canada évite de réduire ses taux dans une économie en accélération, une tendance que nous nous attendons à voir se maintenir.
Par ailleurs, la stabilité récente et la tendance haussière des prix du pétrole — le Western Canadian Select se maintenant désormais au-dessus de 80 $ US le baril — procurent un soutien additionnel à l’économie canadienne. Ce contexte favorable du côté des matières premières renforce notre conviction d’une banque centrale plus restrictive et d’une devise plus ferme. Nous y voyons un environnement propice à une exposition acheteuse (long) aux actifs canadiens par rapport à leurs équivalents américains.
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