L’économie allemande a été révisée à la hausse au deuxième trimestre, prolongeant une séquence de gains trimestriels, le PIB ayant progressé en moyenne d’environ 0,35 % au cours des trois derniers trimestres. La croissance récente a surtout été soutenue par une demande étrangère plus ferme, en particulier les exportations vers les partenaires de l’UE, tandis que l’investissement public n’a pas encore affiché de hausse durable malgré la présence de fonds spéciaux.
Les indicateurs prospectifs laissent entendre que l’élan pourrait se maintenir plus tard cette année et l’an prochain. Les attentes des entreprises se sont améliorées, et l’indicateur Early Bird de Commerzbank continue de signaler des conditions supérieures à la moyenne. Commerzbank prévoit une croissance de 1 % cette année, tout en soulignant de légers risques haussiers après la révision des données et en s’attendant à ce que le troisième trimestre soit moins faible qu’anticipé; les risques demeurent liés au conflit au Moyen-Orient et à ses répercussions sur les prix de l’énergie. L’investissement privé, toutefois, a de nouveau reculé au deuxième trimestre, ce qui prive la reprise de caractéristiques auto-entretenues et maintient une perspective modérée pour les prochains trimestres.
Stratégies sur dérivés pour des actions allemandes en mode « range »
À l’approche de la fin de l’été 2026, la croissance du PIB allemand — étonnamment résiliente, autour de 0,35 % sur un trimestre — signale un ajustement tactique pour les opérateurs de dérivés. Si des exportations plus vigoureuses vers les partenaires de l’UE alimentent cette reprise modérée, le retard persistant de l’investissement privé suggère d’éviter des paris haussiers trop agressifs sur les titres axés sur la demande intérieure. Il convient plutôt de privilégier des stratégies sur options qui tirent parti d’un marché en fourchette sur le DAX, qui a récemment évolué autour de 18 000 à 18 500 points.
Nous recommandons le recours à des iron condors à court terme ou à des spreads de calendrier afin d’exploiter la volatilité implicite sur les dérivés de l’Euro Stoxx et du DAX. Puisque les secteurs orientés vers l’exportation maintiennent l’économie à flot, des options d’achat (calls) sur les grands exportateurs allemands — notamment dans l’automobile et la machinerie industrielle — offrent un potentiel haussier plus défensif. Il faut toutefois couvrir ces positions au moyen d’options de vente (puts) sur des indices européens plus larges afin de se protéger contre des poussées des prix de l’énergie liées aux tensions géopolitiques persistantes.
Positionnement en revenu fixe dans un contexte de prudence de la BCE
Alors que la Banque centrale européenne maintient une approche prudente à l’égard des taux d’intérêt en 2026, les opérateurs de dérivés sur titres à revenu fixe devraient se positionner en faveur d’une courbe des taux plus aplatie. Les données d’inflation d’août montrant un IPC de la zone euro tenace autour de 2,4 % laissent présager des baisses de taux graduelles, ce qui maintient les rendements à court terme à des niveaux élevés, tandis que les perspectives de croissance à long terme demeurent limitées. Nous devrions privilégier la vente d’options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur les Bunds allemands, en anticipant que les rendements obligataires trouveront un plancher relativement stable au cours des prochaines semaines.
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