L’économie chinoise a progressé de 4,3 % sur un an au T2 2026, sous la cible gouvernementale de 4,5 % à 5 %, selon les données officielles. L’écart s’explique par une demande intérieure plus faible, les pressions dans l’immobilier étant aggravées par une politique budgétaire prudente et par l’effet négatif du conflit États-Unis–Iran en avril et en mai. Les données sur l’investissement en immobilisations (FAI) ont reflété le rythme lent des dépenses budgétaires.
Des indicateurs plus récents laissent croire que la situation s’est améliorée en juin, alors que les données mensuelles des ventes au détail, de la production industrielle et de l’investissement en immobilisations indiquaient un léger redressement. En juillet, le Politburo n’a pas signalé de virage politique urgent. Les exportations nettes ont soutenu la croissance globale, et une modeste expansion budgétaire devrait ramener la croissance officielle dans la fourchette de 4,5 % à 5 %.
Incidences sur le renminbi, les matières premières et les stratégies de devises
Nous estimons que la croissance du PIB de 4,3 % au T2 montre que la reprise économique de la Chine demeure lente, ce qui maintiendra le renminbi sous pression face au dollar américain. Avec le taux USD/CNY qui oscille actuellement autour de 7,25 à 7,30, les opérateurs de produits dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/CNY à court terme. Comme de solides exportations nettes continuent de soutenir l’économie, nous ne prévoyons pas d’effondrement brutal de la devise, ce qui rend les stratégies d’options en fourchette (range-bound) particulièrement attrayantes.
La prudence des dépenses budgétaires et la faiblesse de l’investissement immobilier signifient que les matières premières industrielles comme le cuivre et le minerai de fer subiront probablement une pression à la baisse au cours des prochaines semaines. Alors que les prix mondiaux du cuivre ressentent déjà les effets d’une demande chinoise anémique, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) à court terme sur les contrats à terme du cuivre. Cette stratégie permet aux traders de profiter du ralentissement intérieur avant qu’un éventuel stimulus gouvernemental ne commence à se faire sentir.
Perspectives des marchés boursiers et stratégies sur produits dérivés
Comme la réunion de juillet du Politburo n’a pas débouché sur un virage politique majeur, les marchés boursiers manquent du catalyseur nécessaire à une véritable cassure haussière. Nous suggérons de négocier l’indice FTSE China A50 et l’indice Hang Seng au moyen de stratégies delta neutre, comme les condors de fer (iron condors), afin de capter la prime dans cet environnement de faible volatilité. L’achat de puts de protection à faible coût sur des FNB (ETF) exposés à la Chine constitue aussi une façon judicieuse de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains.
Nous devons rester à l’affût d’un léger coup de pouce budgétaire plus tard au cours du trimestre, alors que Pékin tente de ramener la croissance vers sa cible de 4,5 % à 5 %. Historiquement, même de modestes injections de crédit gouvernemental peuvent déclencher des rallyes marqués et rapides des actions chinoises et des contrats à terme sur les matières premières. Les opérateurs de produits dérivés devraient garder des munitions en réserve afin de basculer vers des options d’achat (calls) longues sur les métaux et les titres technologiques chinois dès que les émissions d’obligations des gouvernements locaux commencent à s’accélérer.
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