La hausse des prix du pétrole et l’escalade des tensions dans le Golfe ont entraîné un mouvement plus marqué des taux américains que du FX, le Brent touchant brièvement 80 $US le baril et renforçant un contexte plus « faucon » pour la Réserve fédérale. Le dollar américain est demeuré plus ferme face aux devises à faible rendement, tandis que les opérations de portage (carry trades) dans les marchés émergents ont été débouclées. L’indice du dollar américain (DXY) est attendu autour de 101,00, avec une marge de manœuvre pour remonter vers 101,50.
Le dernier point chaud a suivi l’annonce d’un échec présumé des négociations États-Unis–Iran et d’échanges de tirs qui se sont prolongés durant la nuit, incluant des frappes militaires américaines sur des cibles d’infrastructure dans le nord de l’Irak, décrites comme les premières frappes de ce type sur des infrastructures depuis le début avril. Par ailleurs, le compte rendu (minutes) de juin du Federal Open Market Committee a présenté deux trajectoires de taux : une baisse retardée si l’inflation se modère, ou une hausse plus hâtive si l’inflation demeure élevée. Les marchés ont montré une réaction immédiate limitée sur le dollar et les taux américains, ce qui laisse croire que l’attention pourrait se déplacer vers la semaine prochaine afin d’obtenir une orientation plus claire de la Fed.
Perspectives de la Fed soutenues par les prix du pétrole et l’inflation
Les prix de l’énergie, toujours élevés, le Brent ayant récemment franchi 95 $US le baril, renforcent la posture plus restrictive de la Réserve fédérale. Le regain de tensions dans le détroit d’Ormuz a fait grimper les anticipations de taux à court terme. Cet environnement procure un soutien fondamental à un dollar américain plus fort.
Les données récentes sur l’inflation, ressorties à un tenace 3,4 % le mois dernier, compliquent la trajectoire de la Fed vers un assouplissement de la politique monétaire. Les contrats à terme sur les fed funds n’intègrent désormais qu’une probabilité inférieure à 50 % d’une baisse de taux avant la fin de l’année. Nous croyons que cette dynamique maintiendra le dollar bien soutenu lors de tout repli.
Force du dollar et hausse de la volatilité des marchés
Par conséquent, nous estimons que l’indice du dollar américain, qui se négocie actuellement autour de 106,50, pourrait tester le niveau de 107,00 dans les prochaines semaines. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager des positions acheteuses sur le dollar, notamment contre des devises à faible rendement comme le yen japonais. L’écart de taux important rend attrayantes des stratégies comme l’achat d’options d’achat (call) sur l’USD/JPY, particulièrement alors que la paire teste des sommets de plusieurs décennies.
Cette vigueur du billet vert entraîne le débouclage d’opérations de portage populaires dans certains marchés émergents. La volatilité s’est accrue, l’indice VIX remontant après être passé sous 14 le mois dernier, ce qui rend ces opérations plus risquées. Nous ferions preuve de prudence quant au maintien de positions non couvertes sur des devises à haut rendement tant que la situation géopolitique ne se stabilise pas.
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