La variation du chômage en Allemagne en mai s’est établie à -1 k, sous les attentes du marché qui tablaient sur une hausse de 10 k. Ce résultat laisse entendre une légère baisse du nombre de chômeurs par rapport aux prévisions, qui pointaient plutôt vers une augmentation.
L’écart par rapport aux attentes pourrait influencer, à court terme, les indicateurs des conditions du marché du travail allemand, qui demeurent une donnée clé pour les évaluations macroéconomiques. Comme la statistique évolue à l’opposé du consensus, l’attention pourrait se porter sur la question de savoir si les prochaines publications confirmeront un assouplissement durable ou s’il s’agit d’un ajustement ponctuel.
Le marché du travail allemand déjoue les prévisions de ralentissement
La baisse inattendue du chômage en Allemagne en mai signale un marché du travail résilient qui contredit les prévisions de ralentissement. Cette vigueur sous-jacente dans la plus grande économie d’Europe suggère que la demande demeure robuste. Nous estimons que cela remet en cause l’anticipation du marché d’une série imminente et marquée de baisses de taux de la Banque centrale européenne (BCE).
Ces données favorables sur l’emploi concordent avec les chiffres récents de l’inflation, alors que le dernier IPCH de la zone euro pour juin s’est établi à 2,7 %, restant obstinément au-dessus de la cible de la BCE. Par ailleurs, les données récentes de l’indice PMI manufacturier en Allemagne, bien qu’encore en territoire de contraction, ont montré une amélioration à 46,4, dépassant les attentes. Cette combinaison d’un marché du travail tendu et d’une inflation persistante devrait probablement obliger la BCE à maintenir une posture plus restrictive tout au long de l’été.
Occasions de trading dans un environnement restrictif
Dans ce contexte, nous voyons une occasion du côté des options misant sur des taux d’intérêt européens plus élevés. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) sur les contrats à terme de Bund allemand, afin de se positionner pour une baisse des prix des obligations à mesure que les rendements montent. Le précédent historique de 2022 montre à quel point les attentes de taux peuvent changer rapidement lorsque des données solides contredisent le narratif accommodant d’une banque centrale.
Sur le marché des devises, une BCE plus restrictive devrait soutenir l’euro. Nous nous positionnons en ce sens en examinant des options d’achat (calls) longues sur EUR/USD, qui offrent une façon à risque défini de profiter d’un potentiel renforcement de l’euro. Cette lecture est également appuyée par l’élargissement de l’écart de taux entre une BCE prudente et une Réserve fédérale potentiellement plus offensive.
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