La croissance du PIB du Japon devrait ralentir à 0,8 % en 2026, contre 1,1 % en 2025, alors qu’une inflation plus élevée et des coûts liés à l’énergie freinent l’activité, en partie compensés par le soutien budgétaire et les investissements en IA. La politique monétaire a déjà changé de cap : la Banque du Japon a commencé à réduire l’accommodation en 2024 et a relevé son taux directeur à 1,0 %, son plus haut niveau depuis 1995, après avoir été auparavant en territoire négatif.
Un resserrement additionnel est intégré aux prévisions, avec des hausses de 25 pdb environ tous les quatre à cinq mois, ce qui amènerait le taux directeur vers un niveau terminal de 2,50 % d’ici 2028. Les taux de plus longue échéance sont aussi sous pression : les rendements 10 ans et 30 ans sont qualifiés d’historiquement élevés, un mouvement associé au niveau de la dette publique et au rythme d’ajustement de la politique monétaire. Sur le marché des changes, le yen et la livre sterling devraient s’affaiblir face au dollar, avec un USD/JPY projeté à 165 et un GBP/USD à 1,32 d’ici le T4 2026, tendance qui se prolongerait en 2027.
Stratégies pour un yen plus faible et des taux en hausse
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à un affaiblissement du yen japonais en achetant des options d’achat (calls) sur USD/JPY visant le niveau de 165 d’ici la fin de l’année. Étant donné que le yen devrait se déprécier dans un contexte de ralentissement de la croissance, il est très prudent de se couvrir contre une hausse à partir de la fourchette de négociation actuelle. Historiquement, lorsque l’USD/JPY a franchi le seuil de 160 à la mi-2024, cela a déclenché une forte intervention gouvernementale, mais les pressions macroéconomiques actuelles rendent une progression vers 165 très probable d’ici le quatrième trimestre.
Nous suggérons de vendre à découvert des contrats à terme sur obligations du gouvernement japonais (JGB) ou de conclure des swaps payeurs afin de profiter de la hausse des taux d’intérêt. À mesure que la Banque du Japon poursuit son cycle de hausses régulières de 25 points de base tous les quelques mois vers un taux terminal de 2,50 %, les rendements à long terme à 10 ans et 30 ans subissent une pression haussière sans précédent. À l’heure actuelle, le ratio dette publique/PIB du Japon demeure le plus élevé du monde développé, à plus de 260 %, ce qui continuera de pousser les rendements à la hausse à mesure que le resserrement monétaire s’accélère.
Négocier la divergence des marchés boursiers
Nous conseillons aux traders d’utiliser des options sur actions pour exploiter la divergence entre le secteur japonais de l’intelligence artificielle, en forte croissance, et ses industries en difficulté, dépendantes de l’énergie. Alors que la croissance globale du PIB ralentit à 0,8 % cette année, les investissements technologiques massifs maintiennent une forte résilience des composantes techno du Nikkei. Acheter des options d’achat sur des sociétés technologiques japonaises tout en achetant des options de vente (puts) sur des titres manufacturiers sensibles aux coûts de l’énergie offre une approche équilibrée pour traverser ce ralentissement économique.
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