Le franc suisse s’est affaibli face au dollar américain mercredi, les données d’inflation aux États-Unis ayant soutenu le billet vert. L’USD/CHF se négociait autour de 0,8052, en hausse d’environ 0,47 % sur la séance. L’indice des prix PCE global a progressé de 0,2 % sur un mois en juillet, contre un consensus de 0,1 %, après un recul de 0,1 % en juin, tandis que l’inflation globale sur 12 mois s’est maintenue à 3,7 %, comparativement à des attentes de 3,6 %. Le PCE de base a augmenté de 0,2 % sur un mois, conforme aux prévisions et en accélération par rapport à 0,1 % en juin, et le taux de base sur un an est resté à 3,3 %, en ligne avec les estimations. Les marchés continuaient d’anticiper un statu quo de la Réserve fédérale à la prochaine réunion, même si l’inflation demeurait au-dessus de sa cible de 2 % et que les prix du pétrole restaient élevés en raison des tensions au Moyen-Orient.
L’indice du dollar américain s’établissait près de 99,16, en hausse d’environ 0,25 % sur la journée, après une pression plus tôt liée à l’augmentation des rachats par le Trésor américain de titres à plus longue échéance. Dans la région, l’Iran et Oman n’avaient pas finalisé une entente sur le transit dans le détroit d’Hormuz, et le président américain Donald Trump a déclaré qu’il n’y avait pas d’échéancier pour la reprise des pourparlers avec l’Iran. En Suisse, l’indice ZEW des attentes a progressé à 12,1 en août, contre 10,0, tandis que les attentes demeuraient que la BNS maintiendra son taux directeur à 0 % jusqu’à la fin de l’année.
Positionnement USD/CHF et stratégie de change
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner en vue d’une poursuite de la dynamique haussière sur l’USD/CHF en ciblant des options d’achat (calls) hors du cours. Avec l’USD/CHF qui se négocie actuellement près de 0,8052, le contraste marqué entre une inflation américaine tenace à 3,7 % et la décision de la Banque nationale suisse de geler les taux à 0 % favorise un billet vert plus fort. Historiquement, lorsque les écarts de taux s’élargissent de cette façon, la devise offrant le rendement le plus élevé subit une pression acheteuse soutenue au cours des semaines suivantes.
Nous devons aussi nous préparer à une hausse de la volatilité des matières premières, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient menacent les corridors énergétiques mondiaux. Les stratégies sur dérivés devraient inclure l’achat d’options d’achat sur les contrats à terme de Brent afin de se couvrir contre des pointes de prix abruptes découlant de l’impasse dans le détroit d’Hormuz. Comme des prix du pétrole durablement élevés pourraient pousser l’inflation américaine encore davantage au-dessus de la cible de 2 % de la Réserve fédérale, ces positions constitueront une excellente double couverture pour les portefeuilles sensibles à l’inflation.
Gestion de la volatilité et opérations de portage sur le franc suisse
La progression de l’indice du dollar américain à 99,16 confirme une vigueur généralisée, mais nous suggérons d’utiliser des swaps de change à court terme pour composer avec la volatilité potentielle liée aux rachats du Trésor américain. Cette stratégie permet de capter l’avantage de rendement immédiat du dollar tout en atténuant les risques de changements brusques dans la crédibilité budgétaire américaine. En privilégiant des contrats de courte échéance, nous pouvons nous repositionner rapidement si les mesures de liquidité du Trésor déclenchent des réactions de marché inattendues.
Enfin, dans un contexte d’inflation faible en Suisse, le franc suisse devrait demeurer une devise de financement de choix dans les opérations de portage (« carry trades »). Nous conseillons de vendre des options de vente (puts) sur le CHF contre l’USD afin d’encaisser la prime, en anticipant que le franc suisse restera faible au cours des prochaines semaines. Les cycles de marché passés montrent que, même lorsque les indices de sentiment économique suisse s’améliorent, un taux directeur à 0 % limite fortement toute reprise réelle du franc.
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