Le forum de Sintra de la Banque centrale européenne (BCE) se tient d’aujourd’hui à mercredi, et l’attention des marchés porte sur la possibilité que la présidente Christine Lagarde profite de ses remarques d’ouverture pour ajuster le message de politique monétaire avant la publication de l’IPC de juin. La lecture macroéconomique d’ING anticipe une inflation légèrement au-dessus du consensus, à 3,1 % sur un an pour l’indice global et à 2,6 % pour l’inflation sous-jacente — une combinaison qui signalerait un essoufflement de la désinflation, sans pour autant atténuer la contrainte de la fonction de réaction de la BCE. Dans ce contexte, le scénario de base de la banque demeure une nouvelle hausse des taux de la BCE en septembre.
Sur le marché des changes, la dynamique des prix s’articule autour de l’équilibre entre un éventuel regain de vigueur du dollar américain et le soutien qu’un ton plus ferme à Sintra peut apporter à la monnaie unique. Dans ce scénario, ING estime que le repli de l’EUR/USD serait limité à 1,130, avant un mouvement graduel de retour vers 1,150 en juillet. Le forum ne devrait pas livrer de biais accommodant avant la publication de l’IPC mercredi, ce qui maintiendrait l’orientation de politique monétaire jusqu’aux données.
Perspectives de politique de la BCE et portrait de l’inflation
Alors que le forum de Sintra de la Banque centrale européenne se déroule cette semaine, nous ne nous attendons pas à ce que la présidente Lagarde signale un virage accommodant. L’attention sera tournée vers les chiffres d’inflation de juin à venir, qui orienteront la prochaine décision de la BCE. Nous anticipons donc le maintien d’un ton globalement restrictif, afin de préparer les marchés à des taux plus élevés plus longtemps.
Notre équipe macro prévoit une inflation globale en zone euro à 3,1 % et une inflation sous-jacente à 2,6 %, légèrement au-dessus des prévisions du consensus. Cela ferait suite à la publication préoccupante de mai à 2,8 %, suggérant que la tendance à la désinflation s’essouffle et empêchera la BCE de baisser la garde. Cette inflation tenace appuie notre point de vue selon lequel la BCE maintiendra sur la table la possibilité d’une nouvelle hausse de taux en septembre.
La préférence claire des intervenants de la BCE sera de gérer les anticipations d’inflation en adoptant un biais restrictif. Cette posture devrait fournir un plancher à l’euro face au dollar. Nous voyons tout repli de la paire EUR/USD comme limité au seuil de 1,1300.
Stratégies de négociation FX autour de Sintra
Pour les opérateurs sur produits dérivés, cette perspective suggère d’acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, avec un prix d’exercice visant un redressement graduel vers 1,150 en juillet. Le récent rapport solide sur l’emploi aux États-Unis, avec plus de 250 000 emplois ajoutés le mois dernier, continue toutefois de faire peser un risque de vigueur du dollar. Ce risque peut être géré en achetant des options de vente (puts) de protection ou en plaçant des ordres stop serrés sur toute position acheteuse.
Compte tenu du soutien attendu à 1,130, une autre stratégie consiste à envisager de vendre des options de vente hors du cours (out-of-the-money) avec un prix d’exercice sous ce niveau. Cette position permet d’encaisser une prime, en s’appuyant sur notre conviction qu’une BCE au ton restrictif empêchera la paire de casser nettement plus bas. Historiquement, le forum de Sintra a servi à signaler des intentions majeures de politique, comme en 2022, ce qui fait de cette semaine une période déterminante pour l’orientation des marchés.
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