Le Dow Jones Industrial Average a progressé d’environ 1 % mercredi, terminant près de 52 200 après avoir touché autour de 52 250, restant tout juste sous la zone des sommets records autour de 52 300. La hausse a suivi le recul du pétrole brut, les deux principaux indices de référence cédant environ 4 %, et le mouvement a aussi été soutenu par la baisse des rendements des bons du Trésor américain, le 10 ans passant sous 4,5 %. La rotation hors de la technologie après une hésitation du Nasdaq menée par les semi-conducteurs a favorisé la composition du Dow, davantage orientée « valeur », tandis que le remplacement prévu de Verizon par Alphabet ajoute une empreinte technologique plus importante; l’action d’Alphabet a monté à la suite de la nouvelle de son inclusion dans l’indice.
En séance, l’indice s’est redressé à partir d’environ 51 550, gagnant près de 700 points jusqu’à la clôture, alors que le Stoch RSI sur cinq minutes est passé de faibles chiffres à un seul digit à environ 88. Sur une base quotidienne, le Stoch RSI se situe près de 55 et progresse, avec un cours au-dessus de l’EMA à 50 jours autour de 50 300. L’attention se tourne vers la publication jeudi à 12 h 30 GMT du PCE de base, attendu à 0,3 % sur un mois et 3,4 % sur un an, soit dans chaque cas 0,1 point de pourcentage au-dessus des lectures précédentes; le PCE global est anticipé près de 4 % en rythme annuel, en parallèle avec le PIB final du premier trimestre, les commandes de biens durables et les demandes d’allocations chômage. La Fed a maintenu son taux à 3,75 %. Les niveaux clés comprennent des résistances à 52 250 et 52 300, avec 52 500 au-dessus, et des supports à 52 000 puis 51 550.
Repli du Dow sur des données d’inflation élevées et des rendements en mouvement
L’optimisme du marché était prématuré, puisque les données de PCE de base de la semaine dernière sont ressorties élevées à 0,4 % sur le mois, au-dessus des attentes. Cela confirme le ton plus restrictif (« hawkish ») récent de la Fed et remet son taux directeur de 3,75 % sous un nouvel éclairage. Nous voyons l’échec du rallye au niveau de 52 300 comme une conséquence directe de cette surprise inflationniste.
Ce vent arrière lié à la baisse des prix du pétrole s’est aussi estompé. Même si l’actualité géopolitique a provoqué un repli temporaire, le dernier rapport de l’EIA a montré une hausse surprise des stocks de 3,1 millions de barils, ce qui suggère un possible essoufflement de la demande. Plus important encore, le rendement du Trésor américain à 10 ans est remonté à 4,65 % à la suite des nouvelles sur l’inflation, exerçant une pression directe sur les titres du Dow sensibles aux taux d’intérêt.
Risques et positionnement stratégique dans un contexte de reprixage
Compte tenu de ce retournement, nous estimons que le VIX, qui se négocie actuellement près d’un creux de 13, ne reflète pas correctement le risque d’un repli plus marqué. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur le FNB DIA, en ciblant particulièrement des prix d’exercice sous le support de 51 550. Cela offre une façon peu coûteuse de couvrir des positions longues ou de spéculer sur une poursuite de la baisse.
La rotation de la tech vers les titres « valeur » du Dow semble maintenant fragile. Cette stratégie dépendait entièrement de la baisse des rendements, une tendance qui s’est nettement inversée. L’ajout récent d’Alphabet à l’indice rend aussi le Dow plus corrélé aux grandes technologiques, réduisant son efficacité comme véhicule de pur style « valeur ».
Historiquement, lorsque qu’un rallye fondé sur l’espoir de baisses de taux se heurte à des données d’inflation élevées, les premiers niveaux de soutien deviennent des tests cruciaux de la conviction du marché. Pour nous, tous les regards sont tournés vers le niveau de 51 550, qui a servi de rampe de lancement au récent rallye avorté. Une rupture nette sous ce seuil signalerait que le marché reprend en compte un environnement de taux plus élevés plus longtemps, et nous nous attendrions à un mouvement rapide vers la moyenne mobile à 50 jours près de 50 300.
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