Le Dow Jones Industrial Average a fortement oscillé après que la Réserve fédérale ait maintenu sa fourchette cible à 3,50 %–3,75 % à 18 h 00 GMT à l’issue d’un vote de 9 contre 3, trois membres ayant exprimé leur dissidence en faveur d’une hausse immédiate d’un quart de point. L’indice avait déjà reculé d’environ 52 800 à près de 51 800 vers 16 h 15 GMT, avant de rebondir de un peu plus de 450 points depuis le creux de séance, puis de reperdre environ 140 points; il se transigeait autour de 52 100, à plus de 700 points sous le sommet de la séance. Du côté des taux, les marchés ont retranché environ 16 points de probabilité d’une hausse en septembre, et la probabilité d’au moins une hausse d’ici le 16 septembre s’établissait près de 64 % contre environ 80 % avant la réunion; octobre se situait près de 75 % et décembre près de 85 %.
La probabilité d’au moins deux hausses d’ici le 9 décembre a chuté à environ 42 % contre 57 %, tandis que le communiqué a ajouté le conflit au Moyen-Orient à son langage sur l’incertitude et a mentionné l’énergie comme un moteur des tensions sur les prix qu’elle dit « regarder au travers ». L’attention se tourne vers les publications de jeudi à 12 h 30 GMT : le PCE de base est attendu à 0,2 % sur un mois et 3,3 % sur un an, contre 0,3 % et 3,4 % précédemment, ainsi qu’un PIB préliminaire du T2 à 2,1 % et les demandes initiales d’allocations chômage à 200 000, comparativement à 187 000. Vendredi, l’Indice du coût de l’emploi (ECI) du T2 est attendu à 0,8 %, et les anticipations d’inflation à un an de l’Université du Michigan sont vues inchangées à 4,2 %; les niveaux techniques cités sont 52 250, 52 600 et 52 800 à la hausse, et 52 000, 51 800, ainsi que la MM exp. (EMA) à 50 jours près de 51 500 à la baisse.
Le Dow ne parvient pas à maintenir les gains post-Fed, une configuration baissière se dessine
Nous considérons l’incapacité récente du Dow Jones Industrial Average à conserver son rallye post-Fed de 450 points comme un signal clair d’adopter un biais baissier au cours des prochaines semaines. Comme l’indice a rapidement effacé environ le tiers de ses gains pour se négocier près de 52 100, nous recommandons aux traders de produits dérivés d’utiliser tout rebond à court terme comme une occasion d’établir des positions vendeuses. Nos cibles baissières immédiates se situent au niveau de 52 000 et au creux de séance de 51 800.
L’accalmie macro s’estompe, les risques idiosyncratiques augmentent, des positions défensives recommandées
Le fait que l’indice ait fléchi malgré une inflexion plus accommodante — les probabilités de hausse en septembre étant passées de 80 % à 64 % — suggère que le soulagement macroéconomique ne suffit plus à soutenir ce marché. Il faut reconnaître que la corrélation sous-jacente du marché est tombée dans les chiffres à un seul digit, ce qui signifie que les dommages au niveau des titres individuels influencent davantage l’indice que la politique de la Fed. Historiquement, ce type d’environnement à faible corrélation précède souvent des corrections plus profondes de l’indice, les déceptions sur les résultats d’entreprises pesant sur la moyenne générale.
Nous devrions aussi surveiller de près la reconnaissance officielle par la Réserve fédérale des conflits au Moyen-Orient et des prix de l’énergie comme moteurs persistants de l’inflation. Alors que les références pétrolières mondiales, comme le Brent, demeurent très volatiles et évoluent en moyenne autour de 80 $ à 85 $ US le baril, les perturbations des chaînes d’approvisionnement continuent de comprimer les marges des entreprises. Ce nouvel élément plus restrictif dans le communiqué de la Fed suggère que la détérioration des bénéfices des entreprises progresse plus vite qu’une trajectoire de taux plus stable ne peut les soutenir.
En vue de la prochaine publication des dépenses de consommation personnelle (PCE) de juin, où le PCE de base est projeté à 3,3 % sur un an, les traders devraient se préparer à une volatilité accrue des options. Si les données dépassent les attentes, cela devrait probablement valider les trois dissidents plus restrictifs et pousser l’indice au-delà du support de 51 800 en direction de sa moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours près de 51 500. Nous conseillons d’acheter des options de vente de protection (puts) ou de mettre en place des spreads baissiers de type bear call, tout en maintenant un point d’invalidation strict sur toute clôture quotidienne au-dessus de la résistance de 52 600.
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