Le Dow Jones Industrial Average a chuté de 700 points après avoir ouvert à quelques points seulement de son sommet de séance à 52 847, alors que Washington a déclaré que le cessez-le-feu avec l’Iran était terminé et a laissé entendre que d’autres frappes avaient eu lieu durant la nuit. Le mouvement a suivi des attaques visant trois navires commerciaux dans le détroit d’Hormuz et une riposte américaine décrite comme des frappes sur plus de 80 cibles iraniennes, tandis que le Trésor a révoqué une dérogation qui avait permis le retour des exportations de pétrole iranien dans l’offre mondiale. Sur le front de l’énergie, le Brent a grimpé de 8 % à 80,07 $ US et le WTI a gagné 7,6 % à 75,77 $ US, tandis que le Stoxx 600 européen a terminé en baisse de près de 2 %.
Les schémas traditionnels de valeur refuge ne se sont pas matérialisés : le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a légèrement monté à 4,58 % contre 4,55 %, et il s’établissait à 3,97 % avant le début du conflit; l’or a glissé sous 4 100 $ US alors que le dollar se raffermissait. Les contrats à terme sur les taux laissaient entrevoir une probabilité supérieure à une sur trois d’une hausse à la réunion du 29 juillet, et des chances meilleures qu’une sur deux d’au moins une hausse d’ici septembre, avant la publication du compte rendu du FOMC à 18 h GMT. Parmi les données suivies : l’ISM des services à 54,0, l’indice des prix payés à 67,7 contre 71,3, l’emploi à 51,2, et une moyenne ADP sur quatre semaines de 21 000; jeudi, les demandes initiales d’assurance-chômage sont attendues à 218 000 contre 215 000, en plus d’une intervention prévue à la Fed de New York et des ventes de logements existants. Chevron a progressé de 2 %, Home Depot a reculé de 3 %, McDonald’s a cédé plus de 1 %, et Marathon Petroleum a bondi de 5 %, tandis que les niveaux intrajournaliers ont montré un plafond de rebond à 52 500, un creux à 52 056 et un record à 53 333.
Volatilité et positionnement tactique dans un contexte de risque géopolitique
Alors que l’ancien manuel géopolitique semble s’inverser, nous voyons l’incertitude comme la principale transaction des prochaines semaines. Nous croyons que l’achat de volatilité est la bonne réponse, d’autant plus que le VIX, le baromètre de la peur des marchés, a bondi de plus de 35 % pour clôturer au-dessus de 19 pour la première fois depuis des mois. Cela offre une couverture directe contre d’autres surprises nocturnes et une escalade du conflit.
Nous considérons tout rallye vers le seuil des 52 500 sur le Dow comme une occasion d’ajouter à des positions baissières. L’utilisation d’options de vente (puts) sur les FNB DIA ou SPY offre une façon à risque défini de profiter d’une poursuite de la baisse. Le marché demeure lourd tant que les prix du brut restent élevés et exercent une pression sur la politique de la Fed.
Occasions dans le secteur de l’énergie et évolution des dynamiques inflationnistes
Nous renforçons notre position haussière sur le secteur de l’énergie en ajoutant à des positions d’achat (calls) sur des titres comme Chevron et sur le FNB XLE. Le mouvement du Brent au-delà de 80 $ US le baril semble durable, surtout après la récente publication de l’EIA montrant une baisse des stocks de brut plus importante que prévu, de 4,1 millions de barils. Cette tension du côté de l’offre crée un puissant vent arrière pour les producteurs et les raffineurs.
La hausse du rendement du 10 ans au-delà de 4,58 % nous indique que le marché obligataire intègre une inflation plus élevée, et non une fuite vers la sécurité. Nous pouvons exprimer ce point de vue en achetant des options de vente sur des FNB obligataires à longue duration comme TLT, qui profitent lorsque les rendements montent. L’outil FedWatch du CME implique maintenant une probabilité de 38 % d’une hausse des taux en juillet, une revalorisation marquée qui rend les obligations une couverture difficile pour les actions.
Il s’agit d’une configuration très différente du choc initial de l’invasion de l’Ukraine en 2022, où les préoccupations d’inflation à long terme avaient fini par dominer la réaction du marché. Cette fois, l’impact inflationniste est immédiat, forçant la main de la Réserve fédérale plutôt que de lui laisser la marge de manœuvre pour faire une pause. Cette dynamique suggère que tout achat sur repli sera de courte durée tant que la situation pétrolière ne se stabilise pas.
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