Le Dow Jones (US30) a inscrit de nouveaux sommets historiques, alors que des données d’emploi de juin plus faibles que prévu ont alimenté les attentes d’une Fed moins encline à resserrer sa politique à court terme. Les marchés ont aussi réagi au ralentissement de la croissance des créations d’emplois et aux révisions à la baisse des chiffres des mois précédents, ce qui a soutenu les valorisations boursières tout en menant à une réévaluation du rythme de croissance de l’économie américaine. Le résultat : un rallye porté par l’évolution des anticipations de taux d’intérêt, mais avec une sensibilité accrue aux prochains signaux macroéconomiques.
L’attention se tourne maintenant vers la saison des résultats du 2e trimestre (T2) comme prochain catalyseur potentiel. Après une forte progression, les attentes envers les sociétés industrielles, financières et de consommation demeurent élevées, ce qui réduit la tolérance à l’égard de prévisions plus faibles ou d’un ralentissement de la croissance des profits. Les mouvements récents des prix suggèrent une hausse plus sélective, où la rotation sectorielle et des facteurs propres à certains titres l’emportent sur une participation généralisée. Les opérateurs surveillent les résultats du T2, les rendements des bons du Trésor et les prochaines données d’inflation aux États-Unis, ainsi que la politique commerciale mondiale et les marchés de l’énergie, pour leurs impacts sur l’inflation, les marges des entreprises et les perspectives globales.
Risques de volatilité dans un contexte de politique de la Fed et de signaux économiques
Avec le Dow Jones à des sommets historiques, nous croyons que les prochaines semaines apporteront davantage de volatilité. Le soulagement du marché face à la possibilité que la Réserve fédérale marque une pause dans les hausses de taux est maintenant mis à l’épreuve par des signes de ralentissement économique. Le récent rapport de juin sur l’emploi (Non-Farm Payrolls), avec seulement 150 000 emplois créés, nous amène à remettre en question la solidité de la croissance future et des profits des entreprises.
Cette tension entre une Fed favorable et une économie qui s’essouffle crée une configuration propice à une volatilité plus élevée. Nous constatons que le VIX a évolué près de ses creux autour de 13, ce qui suggère que le marché pourrait être trop complaisant à l’approche d’importantes publications de résultats. Nous pensons que l’achat d’options constitue une façon relativement peu coûteuse de se positionner en vue d’un mouvement marqué du marché.
Résultats du T2, données d’inflation et sensibilité du marché
Notre attention se déplace maintenant entièrement vers la saison des résultats du T2, qui sera le prochain grand moteur du marché. Compte tenu de la forte performance de l’indice, les attentes envers les sociétés industrielles et financières sont élevées, laissant peu de marge à la déception. Tout signe de prévisions prudentes pourrait déclencher une correction, ce qui rend attrayantes des options de vente (puts) de protection sur certains secteurs.
Les prochaines données d’inflation de l’IPC (CPI) constituent un autre événement clé que nous suivons. La dernière lecture de l’IPC de base (Core CPI) à 2,9 % demeure bien au-dessus de la cible de la Fed, ce qui complique sa trajectoire. Une surprise à la hausse pourrait rapidement raviver la crainte de nouvelles hausses de taux, mettant sous pression les valorisations boursières.
Nous surveillons aussi le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans, qui est passé sous 3,8 % alors que les inquiétudes liées à la croissance augmentent. Ce rallye a été mené par un groupe restreint d’actions, ce qui nous rappelle des cycles passés où le marché était plus fragile qu’il n’y paraissait. Cette concentration du leadership implique que l’indice pourrait être très sensible aux surprises de résultats provenant de quelques entreprises clés.
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