Le Dow Jones Industrial Average a atteint un nouveau sommet mercredi, touchant 52 500 après avoir rebondi de la correction d’avril, mais la composition de l’indice a changé. Le 29 juin, Alphabet a remplacé Verizon, et comme le Dow est pondéré selon le prix, une action près de 350 $ exerce désormais une influence bien plus grande qu’un titre sous 50 $. Ce changement augmente l’exposition de l’indice de référence aux thèmes de l’intelligence artificielle et de l’infonuagique, avec maintenant cinq des « Magnificent Seven » représentés, ce qui a permis à la moyenne de progresser même pendant que les leaders des semi-conducteurs étaient vendus.
Le rééquilibrage de fin de trimestre a aussi soutenu les cours, des flux mécaniques favorisant une rotation à mesure que les secteurs divergeaient, même si mercredi marquait également le premier jour du nouveau mois. Les données économiques ont penché du côté mou : les emplois privés ADP ont augmenté de 98 k en juin contre 110 k attendus et 122 k précédemment, tandis que l’ISM manufacturier (PMI) a reculé à 53,3 contre 54. L’attention se tourne vers le rapport sur l’emploi (NFP) jeudi à 12 h 30 GMT, devancé en raison du congé de l’Independence Day, avec un consensus autour de 110 k contre 172 k, des salaires près de 3,5 % a/a et un taux de chômage à 4,3 %, alors que la Fed répète que l’inflation demeure trop élevée. Les repères techniques cités étaient 53 000 et 52 550 au-dessus, avec des supports à 52 000, 51 500 et 50 000, en plus d’une hausse de plus de 16 % depuis le creux d’avril.
Prudence face au record du Dow et à l’étroitesse de la hausse
Nous abordons le nouveau record du Dow au-dessus de 52 500 avec beaucoup de prudence. L’ajout récent d’Alphabet, un titre à prix élevé, fait en sorte que les mouvements de l’indice sont maintenant fortement liés à quelques grandes valeurs techno et IA. Cela crée une situation où le Dow peut inscrire de nouveaux sommets même si la participation du marché au sens large est faible — ce que nous avons observé lorsque les titres de semi-conducteurs reculaient au moment même où le record était établi.
La progression a aussi été alimentée par le rééquilibrage de fin de trimestre, un flux mécanique qui peut facilement s’inverser maintenant que nous sommes en juillet. Historiquement, lorsqu’un indice atteint un record mais que sa ligne avances-reculs (Advance-Decline) ne confirme pas le nouveau sommet, cela signale une base fragile. Nous le constatons : le jour du nouveau record, près de 40 % des composantes du Dow étaient en baisse, ce qui souligne le caractère étroit de cette avancée.
Données économiques molles et stratégies de couverture
Les données économiques n’appuient pas une posture franchement haussière. Les emplois privés de juin sont ressortis faibles à seulement 98 000, et le dernier rapport JOLTS a montré que les offres d’emploi ont chuté à leur plus bas niveau en trois ans. Cela brosse le portrait d’un marché du travail qui ralentit — sans s’effondrer — ce qui est peu susceptible de forcer la main de la Fed.
Il ne faut pas s’attendre à ce que la Réserve fédérale intervienne pour soutenir le marché. Avec la dernière lecture de l’inflation du Core PCE toujours élevée à 3,1 %, bien au-dessus de la cible de 2 %, les décideurs restent concentrés sur les prix. Une publication économique faible demain risque davantage d’être perçue comme une alerte sur la croissance que comme une raison pour la Fed de commencer à réduire les taux.
Dans ce contexte, nous voyons une occasion d’acheter une protection à la baisse tant que la volatilité demeure relativement bon marché. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) se négocie actuellement près d’un creux de 14, ce qui fait des options de vente (puts) sur le FNB DIA un moyen peu coûteux de couvrir des portefeuilles acheteurs. Nous envisageons l’achat de puts d’août avec des prix d’exercice autour de 51 500 afin de se protéger contre une possible secousse après le rapport sur l’emploi non agricole (NFP) de demain.
Pour une opération à risque plus défini, un écart baissier de puts (bear put spread) pourrait être efficace. On pourrait acheter un put avec un prix d’exercice de 52 000 et vendre simultanément un put à 51 500 afin de viser la première zone de support importante mentionnée. Cette stratégie profite d’un repli modeste tout en limitant le coût, ce qui est prudent compte tenu de la liquidité réduite attendue lors de la séance précédant le congé.
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