Le dollar américain a mis fin à une glissade de deux semaines grâce à des gains modestes, après une poussée en début de séance qui a propulsé l’indice au-delà du seuil de 100,00, avant que des données américaines plus faibles et l’inflation de juillet ne refroidissent les attentes d’un resserrement supplémentaire de la Réserve fédérale. L’IPC américain a augmenté de 3,4 % sur un an, tandis que l’inflation de base s’est établie à 2,5 %, et des publications ultérieures ont indiqué un assouplissement des indicateurs liés au marché du travail, ainsi qu’un ralentissement des dépenses de consommation et une détérioration du moral des ménages. Les rendements des bons du Trésor ont été partagés : le court terme a reculé, le segment intermédiaire est resté stable et le long terme a légèrement progressé, tandis que l’attention demeurait tournée vers une possible intervention du ministère japonais des Finances pour soutenir le yen. Le prochain point d’attention sera les minutes du FOMC de mercredi, issues de la réunion de juillet, ainsi que les commentaires de responsables de la Fed.
Le positionnement est devenu plus favorable au dollar. Les données de la CFTC ont montré une hausse des positions nettes longues à 22,5 k contrats, contre 17,2 k, même si l’intérêt ouvert a reculé à environ 52,2 k, contre près de 58,3 k; cela a porté l’exposition spéculative à 43,1 %, contre 29,5 %. La variation sur 4 semaines s’est accélérée à 9,2 k, contre 4,2 k, tandis que le percentile de la position nette est monté à 74,3 et le percentile de l’exposition spéculative à 65,9. Le ton de la Fed a conservé un biais hawkish : l’inflation demeure arrimée à l’objectif de 2 % et une hausse de taux en septembre reste une possibilité.
Positionnement spéculatif et potentiel de rebond du dollar
Nous devrions nous préparer à un possible revirement du dollar américain, alors que les traders spéculatifs augmentent discrètement leurs paris haussiers. Malgré le récent ralentissement des données d’inflation et d’emploi, qui a tempéré les attentes immédiates sur les taux, les dernières données de la CFTC montrent que les positions nettes longues ont bondi à 22,5 k contrats. Historiquement, un tel élan du positionnement suggère que les investisseurs institutionnels se préparent davantage à un rebond du dollar qu’à une vente prolongée.
Force saisonnière et recommandations tactiques de négociation
Il faut aussi garder en tête que le billet vert entre dans une période saisonnièrement favorable : les données historiques montrent que l’indice du dollar américain a progressé en septembre dans plus de 60 % des cas au cours des vingt dernières années. Ce vent arrière saisonnier coïncide souvent avec la volatilité de fin d’été, qui tend historiquement à ramener des flux de valeur refuge vers la devise. Pour les traders d’options, l’achat d’options d’achat (calls) sur USD ou la mise en place d’écarts haussiers (bull call spreads) constitue une bonne façon de capter ce potentiel de hausse tout en limitant le risque de baisse.
Alors que le marché au sens large s’est empressé d’intégrer un assouplissement monétaire agressif, l’inflation sous-jacente demeure tenace, et nous nous attendons à ce que les prochaines minutes du FOMC montrent que les décideurs restent préoccupés par les pressions sur les prix. Des responsables de la Fed ont déjà indiqué qu’ils veulent voir l’inflation revenir beaucoup plus rapidement vers la cible de 2 % avant de relâcher la pression sur l’économie. Nous recommandons aux traders de produits dérivés de profiter de tout repli à court terme du dollar au cours des prochaines semaines pour accumuler des positions longues sur les contrats à terme de devises.
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