Le dollar US a peu varié face au yen, l’USD/JPY se négociant dans le bas des 159,00, autour de 159,02 vendredi. Au Japon, l’inflation de juillet a accéléré : l’indice des prix à la consommation (IPC) global a progressé de 1,9 % sur un an et les mesures de base se sont raffermies, tandis que les enquêtes d’août auprès des entreprises ont dépassé les attentes. Les anticipations de taux se sont ajustées en conséquence : les swaps intègrent environ 80 % de probabilité que la Banque du Japon relève ses taux lors de sa réunion de septembre, ce qui soutient le yen.
Les données américaines ont exercé une force opposée. Les enquêtes PMI « flash » de S&P Global ont montré un renforcement de l’activité du secteur privé : l’indice composite est monté à 56 contre 54,5, porté par des services plus solides, même si le manufacturier a reculé et a raté les prévisions; ce contexte conforte l’approche de la Réserve fédérale de taux « plus élevés plus longtemps » et aide le dollar malgré une baisse sur la semaine. Le Trésor américain a indiqué qu’il allait au moins doubler les rachats de dette à plus longue échéance afin d’atténuer les tensions sur le marché obligataire et de plafonner les rendements, tandis que le virage de Washington vers des sanctions contre l’Iran a amélioré l’appétit pour le risque — un facteur qui pèse généralement sur le yen, valeur refuge. Sur le plan technique, l’USD/JPY est demeuré au-dessus de la moyenne mobile simple (MMS) 100 périodes (158,81) et de la MMS 20 périodes (158,91), avec un RSI près de 51; la résistance se situait à 159,04 puis 159,13, et les appuis à 158,91, 158,87, 158,81 et 158,63.
Environnement de négociation en range et stratégies d’options
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un environnement en range au cours des prochains jours, alors que l’USD/JPY consolide autour de 159,00. Avec les moyennes mobiles de court terme étroitement regroupées entre 158,81 et 158,91, vendre des écarts (spreads) d’options près du prix d’exercice à parité (near-the-money) peut aider à capter l’érosion de la valeur temps (theta). Historiquement, les volumes de négociation de fin août diminuent jusqu’à 20 %, ce qui tend à atténuer les cassures majeures avant les grands rendez-vous des banques centrales.
À l’approche de la prise de parole de vendredi prochain à Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh, nous anticipons une hausse de la volatilité implicite. Les traders de dérivés devraient envisager d’acheter des strangles sur l’USD/JPY afin de se positionner pour une cassure une fois la trajectoire de politique monétaire de la Fed plus claire. Par le passé, les changements à la tête de la Fed ont en moyenne déclenché un bond d’environ 15 % de la volatilité des devises, alors que le marché s’ajuste au ton du nouveau président.
Risques liés à la Banque du Japon et planchers du dollar
Par ailleurs, l’inflation ferme de 1,9 % au Japon et la solidité des enquêtes d’affaires ont fait grimper à 80 % la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre. Nous recommandons de recourir à des options de vente (puts) baissières pour se protéger contre une chute soudaine vers la moyenne mobile clé à 200 jours. Si le resserrement de la banque centrale est confirmé le 18 septembre, le yen pourrait enregistrer des gains rapides à mesure que les opérations de portage (carry trades) restantes se dénouent.
Cela dit, des données américaines robustes — comme le PMI composite qui grimpe à 56 — continueront de fournir un plancher solide au dollar. En raison de ce bras de fer, nous privilégions l’utilisation d’options à barrière de type knock-out, avec des planchers fixés juste sous 158,00 afin de réduire le coût des primes. Cela nous permet de rester protégés contre une remontée du yen sans surpayer la couverture dans un marché fortement disputé.
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