Le dollar américain s’est stabilisé après avoir récupéré une partie des reculs de cette semaine, alors qu’une liquidation des actions menée par la techno a déclenché des flux « risk-off » et une modeste fuite vers la qualité. De récentes données américaines ont montré que la demande des consommateurs tient le coup : les ventes au détail ont augmenté de 0,2 % m/m en juin contre 1,0 % en mai, tandis que les ventes du groupe témoin (control group) ont progressé de 0,5 % m/m, comparativement à 0,8 % auparavant. Le contexte inclut aussi une inflation plus douce, l’IPC global reculant de -0,4 % m/m en juin, une combinaison qui maintient les ventes au détail réelles en territoire solide.
L’attention se tourne maintenant vers les prochaines publications et les outils de suivi de la croissance en temps réel. L’enquête de sentiment de l’Université du Michigan est attendue à 15 h 00 (heure de Londres) (10 h 00 à New York), avec un accent sur les anticipations d’inflation à plus long terme. Les mises en chantier de juin, les prix à l’importation et à l’exportation, ainsi que la production industrielle doivent alimenter la mise à jour du modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta; en date d’hier, le modèle pointait vers une croissance annualisée du PIB réel de 1,7 % t/t au T2, en hausse par rapport à 1,4 %, mais sous le sommet de 4,3 % observé à la mi-mai et en deçà de sa moyenne de 3,0 % depuis la fin avril.
Force du dollar et stratégies de négociation
Nous observons un rebond du dollar américain, alors qu’une forte baisse des titres technos pousse les investisseurs vers des actifs plus sûrs. Dans ce contexte de fuite vers la qualité, nous nous attendons à ce que le billet vert continue de progresser au cours des prochaines semaines. Les investisseurs en produits dérivés devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD contre des devises plus faibles comme l’euro ou le yen afin de capter cet élan haussier.
Cette vigueur du dollar est soutenue par une économie américaine résiliente, mise en évidence par des dépenses de consommation stables et des ventes au détail du groupe témoin en hausse de 0,5 %. Historiquement, lorsque la Réserve fédérale maintient une posture stricte à l’égard de sa cible d’inflation de 2 %, une tarification des taux d’intérêt à coloration hawkish favorise fortement le dollar américain. Nous recommandons d’utiliser des risk reversals haussiers sur l’USD pour tirer parti de cette surperformance macroéconomique.
Dynamique des marchés mondiaux et occasions liées à la volatilité
La demande mondiale pour les titres américains à long terme est également en forte hausse, ce qui maintient les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans très compétitifs. Avec des estimations de croissance du PIB du T2 autour de 1,7 %, les États-Unis continuent de devancer leurs pairs à l’échelle mondiale. Les opérateurs devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) EUR/USD hors du cours (out-of-the-money) afin de profiter de cet écart économique qui se creuse.
Alors que la volatilité du secteur technologique se propage aux marchés des devises, les fluctuations du marché des changes devraient s’accentuer. La volatilité implicite sur les principales paires de devises demeure relativement faible, ce qui rend les stratégies de straddle long particulièrement attrayantes en ce moment. Nous recommandons de surveiller de près les prochaines données sur le sentiment des consommateurs et les anticipations d’inflation afin d’ajuster ces stratégies d’options de façon dynamique.
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