Le dollar américain s’est affaibli durant la séance américaine de jeudi, après une croissance inférieure aux prévisions et un refroidissement de l’inflation de base, tandis qu’un bond soudain du yen japonais a ajouté une nouvelle pression sur fond de spéculations d’intervention. L’indice du dollar américain (DXY) a reculé d’environ 0,8 % vers 100,00, repassant sous le seuil de 100,00. Le PIB américain du deuxième trimestre a progressé à un rythme annualisé de 1,5 % contre 2,1 % attendu, et l’inflation PCE de base a augmenté de 0,1 % sur un mois contre 0,2 % anticipé, tandis que le taux sur un an a ralenti à 3,3 % contre 3,4 %. Les demandes initiales d’allocations chômage se sont établies à 197 k contre 200 k prévu, mais l’indice des prix du PIB a bondi de 6,3 % comparativement à 3,6 % attendu.
L’EUR/USD a gagné environ 0,5 % près de 1,1530, alors que le PIB de la zone euro a augmenté de 0,4 % t/t contre 0,2 % attendu et de 1,0 % sur un an, l’Espagne affichant 0,7 % t/t et l’Allemagne, la France et l’Italie 0,2 % chacune; l’inflation en Allemagne a accéléré à 2,8 %. Le GBP/USD a monté d’environ 0,8 % à 1,3470 après que la BoE a maintenu le taux directeur à 3,75 % par un vote de 6 contre 3, trois membres appuyant une hausse de 25 pb. L’USD/JPY a chuté d’environ 2,4 % à 159,50, et l’AUD/USD a grimpé d’environ 1,1 % à 0,7030. Le WTI a reculé d’environ 0,7 % à 84 $, tandis que l’or a progressé d’environ 1,1 % à 4 113 $ et l’argent a gagné près de 3 % vers 59,20 $. Vendredi au programme : la BoJ, attendue inchangée à 1 %, l’inflation de la zone euro (IPCH de base 2,4 % sur un an; global 2,9 % contre 2,8 %), l’ECI américain à 0,8 % t/t, le PIB du Canada à 0,2 % m/m, ainsi que le PMI de Chicago et le sentiment de l’Université du Michigan.
Repli du dollar américain et stratégies de volatilité
Nous suggérons aux négociateurs de dérivés de se positionner de façon agressive pour une poursuite de la faiblesse du dollar américain après que l’indice du dollar (DXY) a cassé sous le support psychologique clé de 100,00. Les données historiques montrent que lorsque le DXY passe sous des niveaux ronds majeurs, cela déclenche souvent des ventes algorithmiques et un momentum baissier qui perdure. Nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) sur le DXY ou de vendre à découvert des contrats à terme sur le USD pour profiter de cette cassure, d’autant plus que la croissance américaine ralentit à un rythme annualisé de 1,5 %.
La chute soudaine de 2,4 % de l’USD/JPY à 159,50 pointe fortement vers une intervention directe des autorités japonaises sur le marché des changes, à l’image de leurs interventions massives de plusieurs milliards de dollars observées à la fin de 2022 et au milieu de 2024. Compte tenu de ce pic de volatilité du yen avant la décision de la Banque du Japon sur les taux, nous conseillons d’acheter des straddles ou des strangles à court terme sur des options USD/JPY. Cette stratégie permet de tirer profit de mouvements de prix explosifs dans un sens comme dans l’autre, que la BoJ maintienne ses taux inchangés à 1,0 % ou qu’elle annonce de nouvelles mesures de resserrement.
Occasions dans les devises européennes et les métaux précieux
Avec un PIB de la zone euro qui dépasse les attentes à 0,4 % et une Banque d’Angleterre affichant un vote partagé et plus restrictif (6–3) pour maintenir son taux à 3,75 %, les devises européennes se prêtent bien à une exposition haussière. Nous devrions établir des positions longues sur l’EUR/USD et le GBP/USD au moyen d’écarts haussiers d’options d’achat (bull call spreads), en visant des niveaux nettement au-dessus de 1,1530 et 1,3470 respectivement. L’accélération de l’inflation allemande à 2,8 % signifie que les décideurs européens resteront prudents quant à des baisses de taux, ce qui procure un solide vent de dos fondamental à ces opérations.
Les métaux précieux entrent dans une phase fortement haussière, l’or grimpant près de 4 113 $ et l’argent bondissant de près de 3 % vers 59,20 $ grâce à une inflation PCE de base américaine plus modérée à 0,1 % sur un mois. Nous proposons d’acheter des options d’achat (calls) sur les contrats à terme sur l’argent, qui surperforment historiquement l’or durant les périodes de baisse des rendements américains et d’affaiblissement du billet vert. Se positionner via des calls longs sur les métaux précieux offre un excellent ratio risque/rendement, alors que les investisseurs recherchent des valeurs refuges face aux signaux de stagflation dans l’économie au sens large.
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