L’indice du dollar américain (DXY) a reculé vers 101,40 après que les données américaines ont continué de signaler des pressions sur les prix persistantes, dans un contexte d’activité robuste. L’indice des prix PCE a augmenté à 4,1 % sur un an en mai, contre 3,8 % en avril, conformément aux attentes, tandis que le PCE de base est demeuré à 3,4 % sur un an. Parallèlement, les demandes initiales d’assurance-chômage ont diminué à 215 000 et le PIB du premier trimestre a été révisé à la hausse à un rythme annualisé de 2,1 % (contre 1,6 %), ce qui a néanmoins laissé le dollar en repli face aux grandes devises : l’EUR/USD a légèrement progressé près de 1,1370 alors que la confiance des consommateurs GfK en Allemagne s’est améliorée à -29,2, et le GBP/USD s’est hissé vers 1,3200.

En Asie, l’USD/JPY évoluait autour de 161,80, alors que les écarts de rendement États-Unis–Japon continuaient de peser sur le yen, l’attention se tournant vers l’IPC de Tokyo de juin et ce qu’il pourrait révéler pour la politique de la BdJ. L’AUD/USD a grimpé vers 0,6910 même après que la variation de l’emploi en Australie a augmenté de 40,3 k en mai et que le taux de chômage a reculé à 4,4 % (contre 4,5 %). Le WTI a repris du terrain autour de 71,90 $ US le baril sur fond de nouvelles inquiétudes liées au détroit d’Ormuz, après des informations selon lesquelles un navire aurait été touché près d’Oman, tandis que l’or a rebondi au-dessus de 4 030 $ US, le dollar et les rendements des bons du Trésor ayant reculé. L’agenda de vendredi comprend aussi l’indice final de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.

Politique de la Réserve fédérale et positionnement sur le marché des changes

Compte tenu des données économiques du jour, nous estimons que la trajectoire de la Réserve fédérale est complexe, ce qui laisse présager une volatilité persistante des taux d’intérêt. La combinaison d’une inflation tenace et d’une croissance solide suggère que les attentes du marché en matière de baisses de taux pourraient être prématurées. Nous nous positionnons en conséquence en envisageant des options qui protègent contre le risque que la Fed doive maintenir les taux plus élevés plus longtemps que ce qui est actuellement intégré dans les prix.

Le léger repli du dollar américain semble davantage une réaction temporaire qu’un nouveau mouvement de fond, compte tenu de la solidité des indicateurs américains. Nous voyons les niveaux actuels de l’EUR/USD et du GBP/USD comme des occasions potentielles de vente. Le recours à des options de vente (puts) sur ces devises pourrait être une manière rentable de se préparer à un rebond du dollar au cours des prochaines semaines.

Avec l’USD/JPY près de 161,80, le risque d’une intervention directe de la Banque du Japon est désormais extrêmement élevé. Nous croyons que l’achat d’options de vente (puts) à court terme, hors jeu (out-of-the-money), sur l’USD/JPY offre un profil risque-rendement intéressant pour tirer parti d’une chute soudaine et marquée. Les prochaines données d’inflation à Tokyo seront un catalyseur crucial susceptible de déclencher un tel mouvement.

Perspectives sur les matières premières : pétrole et or

Le regain des tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz a mis un plancher sous les prix du pétrole, rendant le marché sensible aux chocs d’offre. Nous envisageons l’achat de spreads haussiers (call spreads) sur le WTI, ce qui permet de profiter d’un mouvement de hausse potentiel tout en encadrant le risque. Les dernières données de l’EIA montrant des stocks américains plus serrés appuient aussi l’idée que toute perturbation pourrait avoir un impact disproportionné sur les prix.

La poussée de l’or au-dessus de 4 030 $ US semble excessive, puisque le moteur fondamental — des taux d’intérêt élevés — demeure un frein pour ce métal sans rendement. Bien que le marché ait réagi au fait que l’inflation respecte les attentes, le niveau absolu de 4,1 % reste nettement au-dessus de la cible de la Fed. Nous envisageons de vendre des options d’achat (calls) à des prix d’exercice plus élevés, misant sur un essoufflement de ce rallye à mesure que l’attention revient sur une politique monétaire restrictive.

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