Le dollar américain a entamé août sur une note plus faible après un net faux pas à la fin de juillet. Le contexte comprend une Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, qui s’est abstenue de préparer les marchés à des hausses de taux, tandis que l’attention s’est déplacée vers des réformes institutionnelles et, surtout, vers la réduction de la « forward guidance » à la suite de la réunion du FOMC des 28 et 29 juillet.
Parallèlement, l’intervention coordonnée États-Unis–Japon sur le marché des changes en USD/JPY a accentué la pression, et un climat géopolitique plus calme au Moyen-Orient a réduit le soutien au billet vert. Sur les marchés des taux, la pentification de la courbe des rendements des bons du Trésor américain ne s’est pas traduite par un raffermissement du dollar, s’alignant plutôt sur une baisse de confiance quant à l’orientation de la politique monétaire américaine.
Perspectives baissières sur le dollar et stratégies sur dérivés
Nous nous attendons à ce que le dollar américain subisse une forte pression à la baisse tout au long d’août, après sa chute marquée à la fin de juillet. Les intervenants en produits dérivés devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD ou la vente du billet vert contre ses principaux pairs. Historiquement, lorsque l’indice du dollar passe sous ses moyennes mobiles clés durant les creux saisonniers d’août, l’élan baissier tend à se maintenir pendant plusieurs semaines.
L’intervention coordonnée États-Unis–Japon rend une position vendeuse sur l’USD/JPY particulièrement attrayante. Cette action conjointe rappelle les interventions massives de 2024, lorsque le Japon a dépensé près de 9,8 billions de yens pour défendre sa monnaie, démontrant que s’opposer aux banques centrales est généralement une bataille perdue d’avance. Nous suggérons d’utiliser des écarts baissiers de puts (bear put spreads) afin de capter un potentiel de baisse additionnel tout en limitant le risque face à une volatilité soudaine.
Courbe des taux et évolution de la demande de valeur refuge
Comme le président de la Fed, Kevin Warsh, a choisi de privilégier la réduction de la « forward guidance » plutôt qu’une hausse des taux, la courbe des rendements des bons du Trésor américain s’est nettement pentifiée. Nous recommandons de mettre en place des stratégies de pentification de la courbe (yield curve steepeners), qui profitent lorsque l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans s’élargit. Cette position tire parti de la baisse de confiance du marché envers la politique monétaire, un contexte qui, historiquement, pousse les rendements à long terme à la hausse.
Enfin, un climat géopolitique plus apaisé au Moyen-Orient enlève au billet vert une partie de son attrait de valeur refuge. Nous recommandons de réallouer du capital vers des dérivés « risk-on », comme des options d’achat (calls) sur des devises des marchés émergents ou sur des actifs liés aux matières premières. Avec plusieurs forces qui jouent contre le billet vert, se positionner en vue d’un dollar plus faible demeure l’option la plus logique pour les prochaines semaines.
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