Le dollar américain s’est stabilisé près d’un creux d’un mois après des statistiques de juin plus faibles pour l’indice des prix à la production (PPI) et l’indice des prix à la consommation (CPI), ce qui a pesé sur la courbe des contrats à terme sur les fonds fédéraux et, par ricochet, sur la devise. La valorisation du marché s’est ajustée à mesure que les données renforçaient l’idée d’une inflation en voie de modération, tandis que les attentes quant à la trajectoire de la politique monétaire demeuraient étroitement tributaires des prochaines publications sur l’inflation.
Les communications de la Réserve fédérale laissaient entrevoir un consensus autour d’un statu quo des taux pour l’instant, même si les décideurs divergeaient sur la persistance des pressions inflationnistes. Le Beige Book a décrit des perspectives mitigées : certains contacts dans les districts s’attendent à ce que l’inflation se maintienne à son rythme actuel, tandis que d’autres anticipent un ralentissement, en partie attribuable à la baisse des prix du carburant. Dans ce contexte, l’objectif d’inflation de 2 % de la banque centrale demeure un point d’ancrage clé pour les prix de marché, au même titre que la demande étrangère soutenue pour les titres américains à long terme et la performance relative de l’économie américaine.
Réaction du marché et occasions de négociation
Nous estimons que la récente baisse de l’indice du dollar américain vers le seuil de 104 constitue une surréaction du marché et un point d’entrée de choix pour les acheteurs. Malgré des chiffres d’inflation plus modérés en juin, la vigueur sous-jacente de l’économie américaine demeure nettement supérieure à celle de ses pairs mondiaux. Les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en vue d’un rebond du dollar dans les prochaines semaines, car nous nous attendons à ce que cette liquidation se renverse.
Nous recommandons d’acheter des options d’achat à court terme, hors du prix d’exercice (out-of-the-money), sur le dollar afin de profiter d’une reprise rapide. Autrement, les négociateurs peuvent cibler l’euro en vendant des options d’achat sur l’EUR/USD, d’autant plus que la croissance économique de la zone euro continue d’être à la traîne. Cette stratégie nous permet d’encaisser une prime tout en nous positionnant pour une correction à la baisse de l’euro.
Éléments à l’appui et stratégies de gestion du risque
À l’appui de cette lecture, les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans sont demeurés fermes près de 4,2 %, attirant d’importants afflux de capitaux étrangers qui maintiennent une forte demande pour le dollar. Historiquement, lorsque la Réserve fédérale conserve une approche prudente vers une baisse des taux, le billet vert a tendance à rebondir rapidement après de brèves baisses provoquées par des données d’inflation. De récentes données du Trésor indiquent que les avoirs étrangers en titres américains ont augmenté de façon constante, offrant un solide coussin à la devise.
Alors que les banquiers centraux demeurent divisés quant à la vitesse de la désinflation, les prochaines publications déclencheront une volatilité accrue sur les marchés. Les négociateurs devraient recourir à des stratégies de straddle sur les principales paires en dollar avant les prochains rapports sur les ventes au détail et l’inflation afin de tirer parti de ces brusques mouvements de prix. Le maintien de seuils de protection (stop-loss) serrés sur les contrats à terme à effet de levier est essentiel dans cette fenêtre de données particulièrement sensible.
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