Le ton ferme du dollar US, faits saillants G10 et ME
Le dollar US s’est échangé sur un ton plus ferme dans des marchés peu animés, soutenu par la remontée des taux américains et une configuration de survente à court terme. Il est demeuré solide face au yen, même si un vice-gouverneur de la BdJ a alimenté les attentes d’une possible hausse le mois prochain, l’évolution des prix continuant de suivre plus étroitement les rendements américains que les taux japonais. Dans le G10, l’euro a glissé vers un creux de cinq jours près de 1,1640 $ et est passé sous ce niveau, la moyenne mobile à 200 jours se situant autour de 1,1635 $ et le retracement de 61,8 % près de 1,1625 $. Le dollar/yen a évolué près de ses récents sommets, enregistrant sa clôture la plus forte en six séances près de 159,30 JPY après avoir buté sous ~159,50 JPY, le sommet post-intervention se situant juste sous 159,80 JPY le 18 août; la moyenne mobile à cinq jours a franchi au-dessus de la moyenne à 20 jours pour la première fois depuis l’intervention de juillet dernier. La livre sterling a reculé d’environ 0,4 % à un peu moins de 1,3585 $ et s’est étirée vers 1,3570 $, tandis que 840 M£ d’options à 1,3550 $ expirent aujourd’hui; la prochaine zone de soutien est signalée à 1,3335 $–60. Le dollar canadien a cédé environ 0,25 % sur la semaine, alors que l’écart Canada–États-Unis à deux ans s’est élargi à 128 pdb, poussant l’USD/CAD à près de 1,3895, avec une résistance vers ~1,3910, la moyenne à 20 jours vers ~1,3920, et 1,3950–60. Le dollar australien a culminé près de 0,7190 $ avant de se replier vers 0,7165 $, sa moyenne à cinq jours, à mesure que les attentes de hausses de taux se raffermissaient; la courbe des contrats à terme est passée à près de 50 % de probabilité d’une hausse le mois prochain, contre un peu plus de 10 % à la fin de la semaine dernière, tandis qu’une hausse d’ici la fin de l’année est entièrement intégrée, contre près de 60 % auparavant.
Dans les ME, le dollar a légèrement dépassé 16,99 MXN, avec 17,00 MXN en regard du sommet de la semaine dernière, juste sous 17,08 MXN; la moyenne à 20 jours se situe près de 17,10 MXN et 17,1365 marque le retracement de 38,2 % du mouvement depuis le sommet de fin juillet autour de 17,54. Après avoir clôturé sous 6,72 CNH mardi pour la première fois en 3 ans et demi, il a rebondi vers 6,7225 CNH et a oscillé autour de 6,72 CNH alors que la BPC a relevé le fixing à 6,7840 CNY contre 6,7829. La roupie s’est affaiblie après un congé, se retournant depuis près de 95,39 INR mardi à environ 95,56 aujourd’hui; le sommet de la semaine dernière se situait un peu au-dessus de 95,76. Ailleurs, le Kospi sud-coréen a progressé de 1,5 % même après deux hausses consécutives portant le taux directeur à 3 %, tandis que le Stoxx 600 européen a reculé de 0,4 %; les contrats à terme sur le Nasdaq ont gagné environ 1 % et ceux sur le S&P 500 ont avancé de moins de la moitié de cela. Les rendements de référence à 10 ans ont monté de 3 à 5 pdb hier, et aujourd’hui l’Europe a ajouté 1 à 2 pdb tandis que le 10 ans américain gagnait 2 pdb à près de 6,67 %. L’or a reculé de 1,3 % à un creux de quatre jours juste sous 4 579 $, avec une cible corrective près de 4 555 $, tandis que l’argent est resté dans la fourchette de mardi de 67,45 $ à 69,95 $ après avoir buté près de 70 $; le WTI d’octobre a rebondi depuis sous 80 $ vers près de 83,30 $ et a oscillé autour de 82 $, le sommet de la semaine dernière étant près de 87,70 $. Les données commerciales américaines ont montré un déficit au S1 26 d’environ 534,8 G$ contre 716,6 G$ au S1 25 et 558 G$ au S1 24, tandis qu’au T2 les exportations nettes ont retranché environ 1 % au PIB et les stocks ont amputé 0,7 %; la dynamique des demandes initiales d’assurance-chômage pointait vers une moyenne mobile de quatre semaines de 204 k à la mi-août. En Europe, M3 en zone euro a augmenté de 3,4 % a/a en juillet contre 3,3 % en juin, le crédit aux ménages a accéléré à 3,1 % contre 3,0 %, et le crédit aux entreprises non financières a accéléré à 4,4 % contre 4,0 %. En Australie, les données ont montré des dépenses des ménages en hausse de 1,1 % en juillet contre un consensus de 0,3 %, juin ayant été révisé à 1,0 % contre 0,8 %; l’investissement privé (capex) a reculé de 3,6 % au T2 contre un consensus de 0,8 %, tandis que le T1 a été révisé à 6,9 % contre 6,5 %. Au Japon, les investisseurs ont vendu pour 1,98 T¥ d’obligations étrangères et près de 870 G¥ d’actions étrangères, deux premières ventes en trois semaines. En Chine, les profits industriels ont augmenté de 11,2 % a/a en juillet contre 15,1 % en juin, tandis que le Mexique a affiché un excédent commercial au S1 26 de 9,86 G$ contre 1,43 G$ un an plus tôt, les exportations ayant progressé de 10,7 % et les importations de 7,7 %; sa banque centrale a relevé sa prévision de croissance du PIB pour cette année à 1,5 % contre 1,1 % et a abaissé sa projection d’IPC pour l’an prochain à 2 % contre 2,1 %.
Stratégies sur dérivés et recommandations de transactions
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner pour une pression persistante sur le dollar canadien, à mesure que les tensions commerciales avec les États-Unis s’intensifient. Étant donné que l’escompte du Canada par rapport aux rendements américains à deux ans s’est élargi à 128 points de base, l’achat d’options d’achat (calls) USD/CAD visant la zone de 1,3950 à 1,3960 est très attrayant. Les différends commerciaux historiques, comme les conflits tarifaires de 2018, montrent que le dollar canadien peut rapidement perdre 4 % à 5 % de sa valeur lorsque des interdictions d’importation sont évoquées.
Avec le rendement du Trésor américain à 10 ans qui grimpe vers 6,67 %, nous nous attendons à ce que le dollar US continue de mettre la Banque du Japon à l’épreuve malgré d’éventuelles hausses de taux. Les traders devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) USD/JPY à courte échéance ou d’utiliser des écarts haussiers (bull call spreads) pour capter une poussée au-delà de la résistance à 159,80 JPY. Historiquement, les interventions unilatérales des banques centrales peinent à réussir lorsque le contexte macroéconomique est dominé par des prix du pétrole élevés à l’échelle mondiale et une envolée des rendements américains.
La livre sterling prolonge ses pertes vers 1,3570 $, avec d’importantes échéances d’options à 1,3550 $ créant un effet d’aimant à court terme sur l’action des prix. Nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) sur GBP/USD visant le prochain niveau de soutien technique entre 1,3335 $ et 1,3360 $. Les données issues de précédents renversements marqués de tendance indiquent que le débouclage des positions longues spéculatives s’accélère souvent une fois les niveaux clés de retracement enfoncés.
L’euro est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours près de 1,1635 $, ce qui signale un changement de momentum que les traders devraient exploiter. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) EUR/USD proches du cours (near-the-money) afin de viser la prochaine zone de soutien autour de 1,1625 $. Historiquement, lorsque l’euro ne parvient pas à préserver sa moyenne mobile à 200 jours pendant un rebond plus large du dollar US, une baisse additionnelle de 1,5 % à 2 % est fréquente.
À l’inverse, le dollar australien demeure résilient près de 0,7165 $, soutenu par une forte hausse de 1,1 % des dépenses des ménages en juillet et des données d’IPC élevées. Comme le marché intègre maintenant une probabilité de 50 % d’une hausse de taux le mois prochain, contre seulement 10 % la semaine dernière, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur AUD/USD. Dans le passé, des épisodes similaires de réévaluation hawkish ont régulièrement amené le dollar australien à surperformer les autres grandes devises à court terme.
La baisse marquée de 1,3 % de l’or à 4 579 $ et la difficulté de l’argent près de 70 $ indiquent que le récent rallye des métaux perd de l’élan. Nous conseillons de couvrir les positions longues existantes sur les métaux en achetant des écarts baissiers (bear put spreads), en visant un repli de l’or vers 4 555 $. Les cycles de marché précédents montrent que lorsque les rendements des bons du Trésor américain montent, les métaux précieux subissent généralement un recul correctif de 3 % à 5 %.
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