Selon Eurostat, le déficit commercial glissant sur 12 mois de l’UE avec la Chine a atteint 376 G€ en mai, soit 8 % de plus qu’il y a un an. L’ampleur et la trajectoire de l’écart ont resserré l’attention des décideurs à Bruxelles, alors que le bloc cherche à rééquilibrer les échanges sans rompre le dialogue.
Les discussions UE-Chine dans le cadre d’une Consultation sur le commerce et l’investissement, lancée à la fin juin, doivent se poursuivre durant les trois prochains mois, les deux parties examinant des pistes pour corriger le déséquilibre. En parallèle, l’UE met au point des outils commerciaux additionnels, notamment des instruments de diversification et de lutte contre les surcapacités, qui pourraient être activés en octobre si les pourparlers n’aboutissent pas à des résultats tangibles. D’autres mesures européennes de défense commerciale sont attendues, avec une approche visant à limiter l’escalade de représailles et à soutenir l’industrie locale.
Stratégies sur dérivés et devises face à la montée des tensions commerciales
Nous suivons de près l’important déséquilibre commercial entre l’UE et la Chine, alors que le déficit glissant sur 12 mois a atteint 376 milliards d’euros. Comme les deux parties se trouvent dans une fenêtre de négociation critique de trois mois, amorcée à la fin juin, nous nous attendons à ce que la volatilité des marchés s’accentue à mesure que l’échéance d’octobre pour de nouveaux outils commerciaux approche. Les opérateurs de dérivés devraient profiter des prochaines semaines pour se positionner en vue de virages de politique soudains, avant l’éventuelle activation de ces instruments de défense.
Nous recommandons de privilégier les options de change, en particulier sur l’EUR/CNH, afin de se couvrir contre un regain de frictions diplomatiques. Historiquement, les escalades commerciales provoquent des mouvements brusques du renminbi, ce qui fait des options CNH de vente hors du cours une solution judicieuse pour protéger les portefeuilles contre des dévaluations soudaines. La volatilité implicite actuelle demeure relativement faible, offrant un point d’entrée abordable aux opérateurs souhaitant acheter de la volatilité à titre de protection.
Exposition sectorielle en actions et couverture de portefeuille plus large
Du côté des dérivés sur actions, les secteurs de l’automobile et des énergies propres sont particulièrement vulnérables et offrent les meilleures occasions de positions ciblées. Les enquêtes antidumping et antisubventions de l’UE par le passé — comme les droits récents sur les véhicules électriques chinois pouvant atteindre 38 % — montrent à quelle vitesse ces titres réagissent aux menaces réglementaires. Nous suggérons des stratégies de straddle acheteur sur des constructeurs automobiles européens clés et des exportateurs chinois de VE, afin de tirer parti des fluctuations de cours attendues à mesure que les négociations se dirigent vers l’échéance d’octobre.
Pour une protection plus globale du portefeuille, nous conseillons d’acheter des options de vente sur l’indice Euro Stoxx 50. Si les pourparlers s’enlisent et que l’UE active ses nouveaux outils de diversification et de lutte contre les surcapacités, des perturbations des chaînes d’approvisionnement pourraient comprimer les marges des industriels européens. Mettre en place ces couvertures dès maintenant, tant que les marchés demeurent calmes, procure un coussin peu coûteux contre une correction des marchés à l’automne.
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