Le solde commercial des biens des États-Unis a affiché un déficit de -105,8 G$ en mai, plus important que les attentes du marché de -85 G$. Ces données indiquent un écart plus marqué entre les importations et les exportations au cours du mois, ce qui laisse entrevoir une position commerciale nette plus faible que prévu.
Incidences macroéconomiques et dynamique des marchés
Le déficit commercial des biens de mai, nettement plus élevé que prévu, constitue un signal clairement négatif pour la croissance économique du deuxième trimestre. Cet écart important suggère que les exportations nettes pèseront fortement sur le PIB, pouvant retrancher jusqu’à 0,75 % au chiffre final du T2. Nous ajustons maintenant nos modèles pour refléter une croissance plus lente, ce qui a des répercussions immédiates sur les grands indices boursiers.
Ce rapport exerce une pression baissière immédiate sur le dollar américain, puisqu’un déficit plus élevé implique davantage de ventes de la devise pour financer l’achat de biens étrangers. Au cours des prochaines semaines, nous nous attendons à ce que le Dollar Index (DXY) mette à l’épreuve des niveaux de soutien, surtout après son incapacité récente à se maintenir au-dessus de 105 plus tôt ce mois-ci. Nous devrions envisager des stratégies profitant d’un dollar plus faible, comme l’achat d’options d’achat sur la paire EUR/USD ou d’options de vente sur des FNB suivant le dollar.
Cette surprise accroît l’incertitude, un facteur qui alimente la volatilité des marchés. Nous nous attendons à ce que le VIX, qui évolue près d’un niveau relativement bas de 13, connaisse une poussée à court terme, le temps que les marchés digèrent ce ralentissement potentiel de l’économie américaine. L’achat d’options de vente de protection sur le S&P 500 ou d’options d’achat sur des produits liés au VIX pourrait constituer une couverture prudente contre un repli des marchés en juillet.
Cela complique les perspectives de la Réserve fédérale, puisque le ralentissement de la croissance pourrait plaider en faveur d’une baisse de taux plus hâtive. Les marchés l’intègrent déjà : les contrats à terme sur les fonds fédéraux évaluent maintenant à 55 % la probabilité d’une baisse de taux d’ici septembre, contre 45 % il y a à peine une semaine. Il faudra surveiller les mouvements de la courbe des taux, car des opérations sur les contrats à terme sur les bons du Trésor pourraient devenir profitables si les anticipations d’un assouplissement s’accélèrent.
Incidences sectorielles et recommandations de transactions
Du point de vue sectoriel, ces données laissent entrevoir une faiblesse de la fabrication américaine et des industries tournées vers l’exportation, tout en indiquant que la demande intérieure des consommateurs pour des biens importés demeure robuste. Une stratégie de « pairs trade » potentielle consisterait à vendre à découvert un FNB du secteur industriel tout en étant acheteur d’un FNB de consommation discrétionnaire ou de commerce de détail. Historiquement, ce type de divergence dans les données commerciales a précédé une sous-performance des titres industriels au trimestre suivant.
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