Le solde budgétaire du Mexique s’est creusé pour afficher un déficit de 176,15 milliards de pesos en mai, comparativement à un manque à gagner de 37,148 milliards de pesos lors de la période précédente. La variation d’un mois à l’autre signale un écart plus marqué entre les revenus et les dépenses du secteur public au cours du dernier mois de référence.
Par rapport à la lecture précédente, le chiffre de mai montre que le déficit s’est aggravé de 139,002 milliards de pesos. Les données reflètent la position nette du mois en pesos et indiquent un déficit budgétaire global plus important que celui enregistré auparavant.
Impact sur les marchés et perspectives pour le peso
Nous constatons un élargissement significatif du déficit budgétaire du Mexique, le chiffre de mai atteignant -176,15 milliards de pesos. Il s’agit d’une nette détérioration par rapport au mois précédent et cela indique une hausse des dépenses publiques susceptible d’exercer une pression directe sur le peso. Cette mauvaise surprise remet en cause la stabilité récente de la devise.
Compte tenu de cette surprise budgétaire, nous privilégions des positions longues USD/MXN via le marché des produits dérivés. L’achat d’options d’achat (call) sur USD/MXN pour les prochaines semaines offre une façon à risque défini de tirer profit d’un affaiblissement anticipé du peso. La stabilité récente autour du niveau de 18,50 paraît maintenant vulnérable, et un test de 19,00 devient plus probable à court terme.
Volatilité, taux et flux d’investissement
Ces données injectent une incertitude importante sur le marché, ce qui, selon nous, devrait se traduire par une hausse de la volatilité implicite du peso. La volatilité implicite à un mois sur USD/MXN a déjà bondi au-delà de 14 %, une hausse notable par rapport à la fourchette de 11 % à 12 % observée il y a seulement quelques semaines. Nous voyons de la valeur dans des stratégies qui bénéficient de cette montée des fluctuations attendues.
Nous réévaluons aussi la courbe des taux, puisque cette pression budgétaire pourrait forcer Banxico à maintenir un ton plus restrictif plus longtemps que prévu. Le marché intégrait la possibilité de baisses de taux d’ici la fin de l’année, mais ce déficit pourrait repousser cet échéancier afin de combattre l’inflation et de soutenir la devise. Par conséquent, payer le taux fixe sur des swaps TIIE à court terme semble être une couverture intéressante contre ce risque.
Cette situation rappelle des épisodes où des inquiétudes budgétaires ont mené à de fortes dévaluations du peso, notamment la volatilité observée après les élections de juin 2024, qui a fait chuter le peso de plus de 8 % en une seule semaine. Les flux d’investissement étrangers sont très sensibles à la perception de discipline budgétaire au Mexique. Une tendance persistante de déficits élevés pourrait déclencher une sortie de capitaux plus durable que celle observée actuellement.
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